板块高估值,外延驱动+价值重估成未来看点.PDFVIP

证券研究报告 板块高估值，外延驱动+价值重估成未来看点 计算机 2014 年 11 月 24 日 ——计算机行业 2015 年投资策略 评级：优异 52 周走势  业绩稳步增长，子版块分化隐现。板块 2014 年三季度营收和净利润同 比增速达到 9.4%和 11.8% ，整体盈利能力逐步提升。三大子版块出现分化， 计算机硬件维持低速增长，软件及 IT 服务增速较快。  板块 PE 仍处高位，警惕估值泡沫。2014 年初板块经历一波调整，但 整体涨幅在中信 29 个一级行业中仍排名第一。截止 2014 年 11 月 21 日， 行业市盈率 （TTM ）达72 倍，较上证综指溢价 6.89 倍，处历史较高水平。 总体来看行业存在一定的估值压力，需警惕 PE 泡沫。 报告作者  行业高估值，关注并购主题与价值重估标的。计算机行业平均估值已 达到 72 倍，我们担忧板块整体性的估值抬升过程不可持续。在板块整体高 分析师：韩星南 执业证书编号：S0590510120004 估值背景下，我们认为通过持续并购摊薄 PE 可为标的提供足够的安全边际， 而价值重估类企业亦可为当前较高PE 提供足够的逻辑支撑。 联系人  建议积极关注板块内持续并购主题。至 2014 年 10 月底，A 股计算机 行业完成并购交易 93 起，涉及金额 257 亿元，接近前三年总和。我们认为 钱栋彪 周德生 电话：0510 监管层对并购重组的明确支持，A 股市场大量“小而美”计算机企业受行业制 Email： qiandb@ 约内生增长趋缓，以及板块整体高 PE 估值下，计算机板块将持续迎来外延 zhouds@ 并购浪潮，通过持续的外延扩张摊薄 PE ，有望为标的提供足够的安全边际。 独立性申明  建议关注客户资源变现带来价值重估机遇的相关标的。移动终端的大 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 量普及打开了O2O 产业万亿级市场空间，而消费者用户数和线下商户数量 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过 是助力产业成长的两大重要资源，构成了平台快速扩张的正循环。该模式 合理判断并得出结论，力求客观、公正。 下拥有大量线下客户资源的传统 B2B 类企业，通过从以往的单纯“卖产品” 结论不受任何第三方的授意、影响，特此 申明。 模式 ，向互联网化的“客户运营”模式转变，庞大的线下客户数量，为这类企 国联证券股份有限公司经相关主管机关核 业带来了价值重估的机遇。 准具备证券投资咨询业务资格。  我们给出的计算机板块 2015 的投资组合为：东方国信 （300166.SZ ）、 启明星辰 （002439.SZ ）、绿盟科技 （300369.SZ ）、用友软件 （600588.SH ）、 新开普 （300248.SZ ）、石基信息 （002153.SZ ）、荣之联 （002642.SZ ）、安 居宝 （300155.SZ ）、顺网科技 （300113.SZ ）。  风险提示：（1 ）板块估值较高，存在估值中枢整体调整风险；（2 ）14