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债券投资者权益保护教育专项活动债券典型风险案例
债券投资者权益保护教育专项活动:债券典型风险案例
近日,中国证监会组织开展债券投资者权益保护教育专项活动,向广大中小投
资者开展债券知识普及和风险揭示工作。我们做了一些债券典型风险案例,供大
家参考学习。
C 公司付息违约和终止上市风险处置案例
C 公司主营业务为生产和销售单晶硅和多晶硅太阳能电池组件,注册地为 S 市,实际控制
人为 N。公司于 2010 年 11 月 X 日在交易所上市。2012 年 3 月,公司发行了 10 亿元存
续期为 5 年、附第 3 年末发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权的公司债(以下
简称 “11C债” ),发行利率为8.98%,每年的 3 月 X 日为债券付息日。2014 年 3 月 X
日,公司发布公告,无法按期全额支付第二期债券利息已构成实质性违约,引发国内外市场、
媒体的高度关注,打破了刚性兑付的预期。
一、风险事件成因
1、全球光伏行业陷入低谷,国内光伏企业内忧外患
外因:美国市场的 “双反”已对中国光伏业形成巨大的冲击,欧洲市场的 “双反”调查及萎
靡经济下薄弱的需求更是给中国光伏业致命一击。
内因:国内光伏产业盲目扩张、产能过剩也是一个重要问题。
2、公司转型过于激进,未充分考虑流动性风险
面对经营压力,2011 年下半年,C 公司开始率先尝试全面向电站投资建设转型:一方面自
身大量进行电站项目投资,另一方面,组件销售也全面直接面向电站投资商。该转型虽然可
能提高公司的组件获利水平,但也将公司的资金周转风险推向了极致。
3、欧债危机使公司资金陷入全面困境
C 公司未预测到欧债危机以及欧洲经济衰退导致当地银行对电站建设贷款收紧银根,贷款比
例缩减、放款速度拖延。C 公司外售组件的客户以光伏电站投资商为主,在欧洲银行不断紧
缩银根的趋势下,客户付款周期一拖再拖,进一步加剧了 C 公司资金链的紧张情况。
4、国内银行抽贷导致资金链断裂
光伏行业陷入困境后,国内银行将光伏列入重点关注行业,紧缩银根,加大贷款催收力度,
公司融资渠道受到了极大限制。
二、风险事件应对及处置
1、流动性风险化解方案执行情况不佳
C 公司制定了化解流动性风险的方案,包括加速应收账款的催收工作、出让已具备变现条件
的海外电站、尽快处置境内非核心资产、自主生产和代工模式相结合等措施,但未能摆脱流
动性危机。
2、公司债第二期利息未能如期足额偿付,公司债终止上市
2014 年 3 月,“11C债”第二期 8980 万利息仅按期支付400 万元,构成实质性违约。2014
年 5 月X 日,因公司连续三年亏损, “11C债”终止上市。
3、破产重整化解风险
2014 年,债权人向法院提出关于对 C 公司进行破产重整的申请并得到法院受理。经过债务
重整, “11C债”的本金、利息、复利、罚息等均兑付完毕,违约风险化解。
三、案例启示
“11C债”违约事件打破了刚性兑付的预期,揭示了债券投资天然信用风险的属性,给我
们广大中小投资者有很多启示。
其一:C 公司危机的爆发离不开行业的剧烈下滑,若投资者在项目投资过程中能对行业的发
展趋势进行准确的预判,预先采取行动规避风险,就有可能减少损失。因此,在进行公司债
投资时,投资者应对宏观经济、行业发展情况保持高度关注。
其二:大多数个人投资者认购公司债时并未对公司债的风险有充分的判断,认为公司债作为
债权类产品等价于银行存款保本保息,从而在债券存在偿付风险时出现了部分过激的举动。
因此,投资者需有一定风险识别和承担能力,防范公司债投资风险。
D 公司债券回售风险及处置案例
D 公司(以下简称 “发行人” )2016 年面向合格投资者公开发行公司债券(以下简称 “16D
债” ),于 2016 年 1 月完成发行,发行规模 10 亿元。因发行人 2015 年亏损4.77 亿元,
导致 “16D债”发行完成后不符合上市条件,并触发了投资者回售条款。经多方努力协作,
发行人于 2016 年 6 月完成 “16D债”本金 10 亿元和期间利息的全额回售,有效保护了投
资者的合法权益。
一、案例概述
“16D债”发行阶段情况
发行人主要从事 G 省省内重点电力项目投资和电力生产。经中国证监会核准,本期债券于
2016 年 1 月完成发行,发行规模 10 亿元,7 年期,票面利率 3.5%。主体信用等级为AA+ ,
债项信用等级为 AAA。债券持有人为 10 家机构投资者,不涉及个人投资者。
“16D债”发行阶段的报告期间为 2012 年-2015 年 6 月,201
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