公司对冲对债务成本影响的实证分析-金融学专业论文.docx

摘要 摘要 公司对冲对债务成本影响的实证分析 公司对冲对债务成本影响的实证分析 I I PAGE PAGE IV 摘 要 衍生品是公司风险对冲的重要工具，通过锁定未来的不确定性，平稳公司现金流， 减小企业面临的各种风险。但是，操作的复杂性和杠杆性，使得衍生工具本身又具有 一些风险，经常给企业带来巨大损失。在债务规模不断扩大，经济环境更加复杂的今 天，很多企业将衍生品作为债务风险管理的工具，通过运用利率、汇率等衍生工具来 锁定自己的债务融资成本。从这个角度出发，本文主要考察公司对冲行为对债务成本 的影响。 首先本文对公司对冲影响债务成本的相关理论进行了梳理，并对公司对冲市场环 境进行了分析，在此基础上实证检验对冲行为是否影响债务成本以及如何影响债务成 本。笔者主要从对冲行为减小财务困境可能性、减轻代理冲突、降低信息不对称水平 三个角度展开分析，并提出对冲减少债务成本的三个假设。由于我国使用衍生品的上 市公司比例偏低，为了确保结果的有效性，本文选取沪深两市衍生品运用比例较高的 有色金属冶炼和压延加工业（C32）与电气机械和器材制造业（C38）两个行业 2010 年到 2013 年季度面板数据为样本，使用 STATA 软件，用面板数据模型进行分析。具 体来说，首先用 pearson 相关性矩阵对变量间多重共线性进行检验，然后同时运用混 合效应模型和随机效应模型进行分析。为了使得结果更有说服力，笔者在两个模型间 进行了选择，发现随机效应模型优于混合效应模型，在控制了随机效应模型序列自相 关问题后，对冲对债务成本的影响依然显著。另外通过设置对冲变量与财务困境、代 理成本、信息不对称代理变量交乘项的方式检验对冲影响债务成本的机理。研究发现， 公司对冲行为通过减小上市公司财务困境可能性、降低信息不对称水平等方式降低了 债务成本，同时公司面临以上问题越严重享受的对冲收益越大，支持了相关假设。但 是有关对冲通过减轻代理冲突降低债务成本的检验结果不显著。最后考虑到衍生品的 重要作用，笔者针对我国衍生品市场发展现状，分别对企业和监管机构提出了一些建 议。 关键字：公司对冲；财务困境；代理成本；信息不对称；债务成本 Abstract Derivatives is one of the most important tools when company hedging risk.By locking the uncertainty of the future,smoothing companys cash flow,hedging reduces various risks that the enterprises facing . However, the complexity of the operation and leverage, making derivatives itself has some risks, which often bring huge losses. As the economic environment become more complex and the increase of debt many companies use derivatives as debt management tools to lock their debt financing costs. From this perspective, this article mainly research the effect of corporate hedging on the cost of debt. In this paper,first,I combed the correlation theories and analyzed the mechanism of hedging behaviors affect the cost of debt,The author analyzing mainly from three aspects: hedging behaviors reducing financial distress possibility, lowing agency conflicts and lightening the level of information asymmetry , then puts forward three hypotheses of hedge reducing the cost of debt. I empirical analyzed whether and how hedge behavior affect the