债券市场2018年11月半月报：经济下行压力仍大，交易顺势而为.docxVIP

基本观点 海外市场：美联储11月议息会议按兵不动，重申未来循序渐进加息路径，但承认企业固定投 资增长放缓。总体来看，美联储对美国经济增长前景较为乐观，12月再次加息是大概率事件 。11月以来，美元指数高位震荡。美国经济总体强劲、美联储维持渐进加息路径，以及欧洲经济的放缓对美元有较大支撑。但中长期看，减税对美国经济的提振效果恐将逐步弱化，美国中期选举也已落定，民主党夺回众议院，特朗普进一步的减税措施恐受到约束。同时，美联储加息进入后半场，美元中长期预计会走弱。国际油价持续大跌，压低了通胀预期，美债收益率预计难有大幅上行空间。欧元区经济继续呈现放缓趋向，意大利财政赤字问题分歧加大，欧元支撑较弱。英国央行按兵不动，但暗示加息，脱欧进展值得关注。日元先跌后略回升。中美贸易战暂缓，离岸央票发行使得人民币有所稳定，后续预计人民币贬值空间不大。 宏观基本面：10月经济数据基本符合预期。其中投资增速受到制造业投资持续改善和基建投资小幅回升的拉动，略高于前值。地产投资延续缓慢下行的趋势。消费增速大幅下滑，可能受到双十一延迟消费的影响。进出口方面增速仍然较高，贸易摩擦的影响尚未显现。通胀保持平稳，随着油价和工业品价格的大幅回落，后续通胀不会形成干扰。目前宽信用和宽财政的政策效果初步显现，但对经济刺激作用有限。从PMI指数来看，经济仍然呈现供需两弱的 格局。向后看消费缺乏支撑、进出口预计即将回落