专题研究：美债进入新阶段，何去何从.docxVIP

正文目录 HYPERLINK \l _bookmark0 美债持续震荡，前期收益率上行或源于快速加息担忧 3 HYPERLINK \l _bookmark1 而近日收益率下行则是对通胀的预期下滑 5 HYPERLINK \l _bookmark2 10Y 美债模型显示当前收益率在公允价值附近 7 HYPERLINK \l _bookmark3 美债供需仍存在一些不利扰动因素 9 HYPERLINK \l _bookmark4 美债后市怎么看？ 13 HYPERLINK \l _bookmark5 中美利差合理水平是伪命题，影响不需要夸大 15 HYPERLINK \l _bookmark6 风险提示 18 美债持续震荡，前期收益率上行或源于快速加息担忧 近期美债收益率持续震荡，10Y 国债收益率短短 2 个月间在 20 个BP 的振幅内两上两下：自 9 月底 3.06%快速上行至 3.23%（10 月 5 日），随后回落至 3.08%（10 月 26 日），继而再次上行至 3.24%（11 月 8 日），近期又回落至最低 3.04%（11 月 23 日）。将这 4 次波动按“国债收益率=TIPS 实际收益率+打平利差（Breakeven）”1分解，发现两轮收益率上行主要是实际收益率拉动。 图表1： 10 月 5 日相比 9 月 28 日美债收益率变化分解 图表2： 1