《金融数学》ppt件6）债券和股票.pptVIP

* 如何衡量单个证券的系统性风险？ 证券k的 ?系数被定义为 ?kp 是证券k的收益率与市场组合的收益率之间的协方差。 ?p 是市场组合的系统性风险。 ?k 是证券k的风险，包括系统性风险和非系统性风险。 ? 是证券k的收益率与市场组合的收益率的相关系数。 * 关于β系数的讨论： ?k = 0：证券 k 的系统性风险为零。 ?k = 1：证券 k 的系统性风险与市场组合相同。 0 ?k 1：证券k的系统性风险低于市场组合。 ?k 1：证券k的系统性风险超过了市场组合。 * 证券的期望收益率：资本资产定价模型（CAPM） rf 表示无风险利率 rp 表示市场组合的收益率 E(rp)– rf 是对系统性风险的一种补偿。 证券k的风险溢价为?k[E(rp)– rf]。 再加上无风险利率rf，即得证券k的期望收益率为 * 应计息票收入可以有两种计算方法： 按复利计算（如果期末的利息收入为rF, 则期初的本金应为 rF/i ） 按单利近似计算 (rF) t = t rF * 债券的帐面值可按下述三种方法计算： 理论方法：按复利精确计算 半理论方法：将应计息票收入按单利近似计算 实践方法：用单利近似计算 * 例：债券的面值为1000元，年息票率为6%，每年末支付一次利息，期限为3年，到期按面值偿还。市场利率为8%，试计算债券在购买6个月后的价格和帐面值。 解：已知： C = F= 1000， r = g = 6%， n = 3， i= 8% 所以债券在购买日的价格为 在购买6个月后的价格为 Pt = (1 + i) tP0 = 948.46(1 + 0.08)0.5 = 985.67（元） * 在购买6个月后的帐面值等于价格扣除应计息票收入： 理论方法： 半理论方法： 实践方法： * 季度 价格 帐面值 理论方法 半理论方法 实践方法 0 948.46 948.46 948.46 948.46 1 966.89 952.32 951.89 952.43 2 985.67 956.25 955.67 956.4 3 1005 960.25 959.82 960.37 4 964.34 964.34 964.34 964.34 5 983.07 968.50 968.07 968.63 6 1002.17 972.75 972.17 972.91 7 1021.64 977.07 976.64 977.20 8 981.48 981.48 981.48 981.48 9 1000.55 985.98 985.55 986.11 10 1019.98 990.56 989.98 990.74 11 1039.80 995.24 994.80 995.37 12 1000 1000 1000 1000 债券在每个季度末的价格和帐面值表（单位：元） 账面值 = 价格 - 应计息票收入 * 债券价格和债券帐面值的变化过程 * 债券属性对债券价格的影响 债券的价格受下述属性影响： 债券的到期时间 债券的息票率 可赎回条款 通货膨胀调整 税收待遇 债券的流动性 违约风险 * （1）债券的到期时间 一般而言，债券的到期时间越长，债券的价格波动幅度越大（风险越大）。见下例： 债券价格与到期时间的关系 市场利率 债券的期限 1年 5年 10年 20年 4% 100.96 104.45 108.11 113.59 5% 100 100 100 100 6% 99.06 95.79 92.64 88.53 * 例：债券价格与到期时间的关系 债券A的面值为100元，息票率为5%，期限为20年，到期时按面值偿还。 债券B的期限为40年，其他条件与债券A完全相同。 直观地看，当市场利率变化时，债券B的价格将产生 更大幅度的变化，事实如何？ 债券价格与到期时间的关系（反例，黑色为价格，红色为变动幅度） A (20年到期) B (40年到期) 市场利率为15%时 37.41 33.58 下降至14%时 40.39 (8%) 36.06 (7.4%) 上升至16%时 34.78 (–7%) 31.43 (–6.4%) * （2）息票率 债券的息票率越低，债券价格的波动幅度越大（风险越大）。 例：假设3种债券的期限均为20年，面值为100元，息票率分别为4%、5%、6%。初始的市场利率水平为5%。 债券的 息票率 债券价格 价格的相对变化率 3% 5% 7% 市场利率从 5%下降到3% 市场利率从 5%上升到7% 4% 115 88 68 30.7% –22.7% 5% 130 100 79 30.0% –21.0% 6%