化学肥料行业2006年2季度报告.PDF

行业季度报告 化学肥料行业 2006 年03 月27 日 化学肥料行业 2006 年 2 季度报告 长期竞争力评级：等于市场均值 ——关注技术革新、规模扩张带来的投资机会 市场数据 行业优化平均市盈率 11.69 市场优化平均市盈率 16.22 减持 持有 增持 国金化学肥料 1320.57 国金A 股流通指数 1347.63 投资要点 上证指数 1294.70 深证成指 3392.49 2006 年行业政策依然是尿素行业发展的主导因素：为平抑产品价格，我国 继续对尿素实行加收出口税政策；但天然气定价机制的改革以及产品限价 国金Ａ股 国金行业 幅度的提高也表明了我国尿素产品市场化改革的启动。 1316 1462 预期 2006 年、2007 年国际钾肥价格将会略有上涨，但由于预期人民币升 1362 1216 值和国际航运价格降低对国内氯化钾价格不利，未来两年公司氯化钾产品 1116 出厂价将会持平或略有降低，钾肥行业依然可以维持较高的景气。 1262 测土配方施肥抑止氮肥需求增长，对钾肥需求增长有利：由于我国各地施 1162 1016 肥量差异较大，因此推广测土配方施肥将会增加中西部地区化肥需求，降 1062 916 低东部地区化肥需求；对不同品种而言，会抑止氮肥需求增速，而对钾肥 8 3 3 9 4 需求增长有利。 2 2 1 0 1 3 6 9 2 3 0 0 0 1 0 5 5 5 5 6 由于天然气定价机制改革，“气头”尿素企业生产成本将会持续增长，如 0 0 0 0 0 国金Ａ股 国金行业 果达到二档气当前价格水平，“气头”企业现有的成本优势将会基本消 失，因此目前我们更看好“煤头”企业。 行业景气周期预期2Q05-1Q08 在预期尿素行业景气依然处于下滑趋势之中的情况下，我们认为应该首选 顶 回 规模扩张和技术革新（成本降低）的“煤头”企业，如 G 恒升和 G 柳化； 部 落 由于我国钾肥施用不足，而钾肥产品定价权在少数寡头手中，因此我们认 繁 衰 为钾肥行业未来两年继续维持高景气，建议关注盐湖钾肥。由于我们认为 荣 退 未来尿素行业景气将会继续降低，我们对化工行业整体评级为“持有”。 复 落 苏 底 5 5 5 6 6 6 6 7 7 7 7 8 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 蔡目荣 (8621 caimurong@ 图表 1行业内重点公司投资评级 联系人：赵莉