中国正形成双向资本流动格局.docVIP

中国正形成双向资本流动格局 调整目前的宏观经济政策，改善政府的宏观管理 能力，是保证双向资本流动格局下金融稳定和经济稳 定的关键。 双向资本流动格局正在形成 在中国加入WT?后，中国资本管制的“宽进严出” 格局发生了较大的变化。 2002年11月5日，中国证监会、中国人民银行 发布《QFII （合格的境外机构投资者）境内证券投资 管理暂行办法》，经过中国证监会批准投资于中国证券 市场并取得国家外汇局额度批准的中国境外基金管理 机构、保险公司、证券公司以及其他资产管理机构， 可以委托境内商业银行作为资产托管人，委托境内证 券公司办理在境内的证券交易活动至 券公司办理在境内的证券交易活动 至2006年9 月，我国已批准了 50家海外机构的QFII资格。今年5 月23日，中国政府在为期两天的中美第二次战略经济 对话期间宣布了一系列金融业进一步开放举措，包括 将QFII额度由100亿美元提高至300亿美元，以及在 下半年取消对于外资券商进入内地市场的禁令等等。 2001年“十五”计划明确提出“走出去”战略 后，越来越多的中国企业走出国门，多种形式的境外 经济合作取得长足进展，QDII （合格的境内机构投资 者）制度应运而生：允许符合条件的银行在一定额度 内以购汇形式代理境内机构和个人投资境外固定收益 类产品；允许基金管理公司等证券机构在一定额度内 集中境内机构和个人的自由外汇开展境外债券投资； 允许符合条件的保险公司在一定比例内购汇投资于境 外固定收益类产品和货币市场工具。2006年10月， 在获得QDII资格的12家银行中，中行等9家银行已 获得QDII额度。至此，过去单向资本流动为主的投资 格局将逐步被双向资本流动的格局取代，资本项目下 最深层次开放已经到来。 从外资流入来看，未来外国直接投资仍然占主导 地位，这与过去多年来我国引资政策上以吸引外国直 接投资为主有关。同时，有价证券和其他资本流入方 式将逐步上升。在资本流出方面，货币当局对中资企 业对外直接投资会采取更积极的推进方式，而对于有 价证券的投资会采取非常谨慎的态度，但是总体上， 资本流出的水平会逐步上升。截至2006年8月底，已 有中国工商银行、中国银行、中国建设银行等8家商 业银行获中国银监会批准代客境外理财业务资格，其 中7家银行已获得国家外汇管理局批准的98亿美元投 资购汇额度。平安保险（集团）股份有限公司、中国 人寿保险股份有限公司、中国人民财产保险股份有限 公司、太平洋保险（集团）公司等4家保险公司获准 以自有外汇进行境外证券投资。中国人寿保险（集团） 公司和泰康人寿保险股份有限公司等2家保险公司获 准购汇进行境外投资。 从资本流出入的进展来看，目前双向资本流动格 局的发展态势是我国渐进有序开放资本项目的结果， 标志着我国的金融开放到了新阶段。 双向资本流动格局的经济影响 双向资本流动格局的逐步形成，表明我国资本项 目管理框架发生了实质性的变化，对人民币可兑换、 金融市场发展、金融监管、国际收支、货币政策都将 带来较大的影响。 QFII和QDII突破了人民币在资本项目下不可兑 换的限制，在现有法规和政策约束条件下，实现有限 度的资本流动，其目的是满足内地资产和投资市场的 需要。投资市场的开放对货币的可兑换提出了新的要 求，人民币可兑换进程加快，外汇市场的交易主体将 增加，交易的规模将扩大，新的交易模式和交易工具 将会出现。 双向资本流动格局的形成，使国内资本市场与国 际资本市场连接起来。资本管制的“屏障作用”就被 削弱了，外部经济对中国冲击的渠道也发生了变化， 由通过贸易渠道和跨国公司直接投资渠道变为资本市 场的冲击。随着国内金融市场和国外金融市场关联度 的提高，资本市场可能遭受的冲击就会更大。 在我国国际收支持续顺差的情况下，有序放开资 本的流出可以一定程度上舒缓国际收支失衡的压力。 在资本流入为主导的格局下，由FDI （外商直接投资） 流入和贸易顺差积累的外汇储备资产成为中国整体经 济持有海外资产的主渠道。从持有储备机会成本的角 度考虑，高额的储备是不利于提高资源配置效率的， 是国际收支失衡的集中体现。在国内储蓄大于投资， 官方和私人都持有大量外汇的情况下，继续推进“走 出去”战略，稳步实施QDII战略，放宽居民对外投资 的限制，可以部分地舒缓国际收支失衡的压力。 金融全球化尤其是双向资本流动规模的扩大，将 增加一国利用货币政策实现国内经济目标的难度。在 开放型经济的条件下，独立的货币政策会受到跨境资 本的流动性和汇率制度选择的影响。目前，我国内部 经济面临的主要问题是流动性过剩和投资率居高不下。 因此，短期内，防止经济过热，降低投资增长速度， 要求我国必须实行紧缩的政策。但是，为了维持人民 币汇率的稳定，针对国际收支顺差带来的外汇供给的 迅速增长，中国