周期之轮17-20121210-第二库存周期：复苏的确认.pdfVIP

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H [table_main] 策略深度模板 证券研究报告•策略动态•周期之轮（17 ） 第二库存周期：复苏的确认 投资策略 逻辑起点： 近期的一系列报告中，我们一再强调第一库存周期向第二库存周 吴启权 期转换可能已经发生，经济的底部也已经明确，企业盈利在三季 wuqiquan@ 度也触底，虽然 10 月份的市场仍下跌，但周期股的表现已经开 010 始超越消费和成长股。 执业证书编号：S1440510120031 主要结论： 周金涛 周期现状：产出缺口反弹扩大 zhoujintao@ 11 月工业增加值同比增速10.1%，环比0.86% 。工业增加值季调 010 趋势项环比在4 月份已经见底，而产出缺口底部在7 月份出现， 执业证书编号：S1440510120017 发电量缺口反弹也是对短周期反弹的一种确认。 周期与价格：PPI 环比反复 发布日期： 2012 年12 月10 日 11 月CPI 反弹至2.0% ；PPI 为-2.2% ，环比则从10 月的0.2%回 落至-0.1%，主要是受到 10 月CRB 工业现货价格下跌以及购进 [table_indextrend] 价格下跌的影响。未来的PPI 环比可能会小幅波动，但不会再次 相关报告 2011.12.22 《周期之轮（1）：定位》 出现趋势性的下跌。 2011.12.22 《周期之轮（2 ）：动力》 周期与动力 2012.01.06 《周期之轮（3 ）：且宜逐波而上》 （1）库存周期：11 月PMI 三环节开始出现局部性变弱：首先是 2012.02.02 《周期之轮（4 ）：复苏仍可期 救赎或 有波澜》 采购端的原材料价格下跌；其次是生产端的失业上升；第三是营 2012.02.16 《周期之轮（5 ）：真实的谎言还是底 销端的产成品库存上升；（2 ）房地产投资已经趋势性改善；（3 ） 部幻觉？》 非制造业投资回到潜在水平之上；（4 ）美欧经济仍未出现真正意 2012.03.12 《周期之轮（6 ）：分歧未消，预期尚 在》 义复苏，外需周期性好转仍需等待。 2012.03.14 《周期之轮（7 ）：“复苏”僵局》 利润：最坏阶段或已成为过去