周期之轮12-20120716-周期转换机制重启可期.pdfVIP

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H [table_main] 策略深度模板 证券研究报告•策略动态•周期之轮（12 ） 周期转换机制重启可期 投资策略 逻辑起点： 年初以来，《周期之轮》对经济及市场的看法经历了“预期-检验- 吴启权 僵局-再平衡”一系列变迁，在二季度开始的“价格体系重塑”之 wuqiquan@ 后，从第一库存周期到第二库存周期的转换能否如期到来？市场 010 在悲观之后能否迎来转机？ 执业证书编号：S1440510120031 主要结论： 发布日期： 2012 年 7 月 16 日 市场：防御思维主导市场 6-7 月以来，虽两次降息，但“量价齐跌”更加深市场对经济衰 退的担忧，上证指数及沪深 300 指数下跌幅度分别为 5.2%和 [table_indextrend] 相关报告 4.2% ，食品饮料、医药生物、餐饮旅游、农林牧渔、公用事业等 防御性行业表现相对出色，强周期行业受到市场的抛弃，反映市 2011.4.13 《过渡期、库存加速与市场特征》 场对经济缺乏信心，对价格的“超预期”下跌更引发通缩的担忧。 2011.4.15 《消费品：周期演进与左侧布局》 2011.4.18 《周期右侧消费左侧》 周期现状：产出缺口继续下滑 6 月工业增加值同比增速 9.5%，与上月的 9.6%基本持平；6 月发 2011.12.22 《周期的救赎--2012 年配置策略》 电量同比 0.00%，与 5 月同比 2.75% 回落显著，工业增加值产出 2011.12.22 《周期之轮（1）：定位》 2011.12.22 《周期之轮（2 ）：动力》 缺口、发电量缺口以及工业增加值季调趋势项环下滑趋势未变。 周期转换机制之一：时间规律 2012.01.06 《周期之轮（3 ）：且宜逐波而上》 第一库存周期下行时间 15-17 个月，按照这一规律，本轮中国第 2012.01.19 《被动库存重建下的周期救赎》 一库存周期调整至 7 月，调整的时间已比较充分，在未来 2-3 季 2012.02.02 《周期之轮（4 ）：复苏仍可期 救赎或 度内，应能看到第二库存周期的重启。 有波澜》 周期转换机制之二：价格前提 2012.02.16 《周期之轮（5 ）：真实的谎言还是底 周期转换的价格前提一是生产成本足够低，二是资金成本足够 部幻觉？》 低。虽然难以判断生产成本是否足够低，但原材料库存指数的显 2012.03.12 《周期之轮（6 ）：分歧未消，预期尚 著反弹至少说明投机者甚至生产者主观判断来看，已经到了一个 在》 可接受的水平；而资金成本和通胀组的较佳组合在未来 1-2 个季 2012.03.14