周期之轮14-20120813-周期转换：估值弹性与价格弹性.pdfVIP

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H [table_main] 策略深度模板 证券研究报告•策略动态•周期之轮（14 ） 周期转换：估值弹性与价格弹性 投资策略 逻辑起点： 8 月以来，正如我们《否极泰来》判断那样，市场出现久违的持 吴启权 续反弹，但 7 月宏观数据多不达预期，周期转换还能出现吗？反 wuqiquan@ 弹还能持续吗？未来的配置如何考量？ 010 主要结论： 执业证书编号：S1440510120031 周期现状：最后一跌？ 周金涛 7 月工业增加值同比增速 9.2%，低于 6 月的 9.5%，创本轮经济 zhoujintao@ 调整以来的新低。但从工业增加值季调趋势项环比看，已连续两 010 个月反弹，而环比通常领先产出缺口一个季度左右，8-9 月工业 执业证书编号：S1440510120017 增加值产出缺口有可能出现反弹。 周期与价格：PPI 环比将回升 发布日期： 2012 年 8 月 13 日 7 月 CPI 为 1.8%，环比 0.1% ；PPI 为-2.9% ，环比-0.80% 。CRB 工业现货指数环比与中国 PPI 环比之间关系看，8 月份后 PPI 环 [table_indextrend] 比应该会出现下跌放缓，产出缺口也有可能会出现反弹。 相关报告 周期弹性机制 2011.4.13 《过渡期、库存加速与市场特征》 （1）代表需求端以及周期的先行指标的房地产销售仍向好；（2 ） 2011.4.15 《消费品：周期演进与左侧布局》 原材料库存继续反弹，产成品库存显著下降；（3 ）M1 环比回升 2011.4.18 《周期右侧消费左侧》 2011.12.22 《周期的救赎--2012 年配置策略》 已经比较显著；（4 ）部分非制造业投资好转。 2011.12.22 《周期之轮（1）：定位》 周期转换：价格弹性 2011.12.22 《周期之轮（2 ）：动力》 从价格、价格弹性及经济周期角度看，一旦经济开始好转，化工、 2012.01.06 《周期之轮（3 ）：且宜逐波而上》 有色最先显现其价格弹性，其后是煤炭、钢铁、水泥，而机械和 2012.02.02 《周期之轮（4 ）：复苏仍可期 救赎或 有波澜》 汽车价格弹性不大。