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行业报告 | 行业研究周报
轻工制造 证券研究报告
2018 年12 月10 日
投资评级
木浆回调和人民币升值利好生活纸，家具出口增速韧 行业评级 强于大市(维持评级)
性更强，推荐定制整装深度报告 上次评级 强于大市
家居板块： 作者
1 ）成品家居： 范张翔 分析师
成品家居竞争格局较好，环保趋严和人工成本上涨对应小厂自动化率低推动小产能 SAC 执业证书编号：S1110518080004
加速淘汰，内生增长对冲地产冲击。龙头企业依靠品牌品类扩张，渠道下沉持续拓 fanzhangxiang@
店，多品类快速增长来对冲地产下滑的不利影响，首推软体龙头顾家家居 （品牌+ 李杨 分析师
渠道持续建设，看好大家居战略）；看好三季度业绩迎来拐点的梦百合 （显著受益于 SAC 执业证书编号：S1110518110004
liyang@
原材料价格下降及人民币汇率贬值，酒店和内销持续拓展）。
武楠 联系人
wnan@
2 ）定制家居：
对定制家居的行业观点：展望 2019 年，我们认为装修需求将有所恢复，市场对定
行业走势图
制明年的增速预期很低，部分公司可以开始关注，以下几条逻辑可以持续跟踪验证：
1 ）2019 年竣工面积有望抬头，新房交房好转；2 ）2019 年一二线和强三线销售 轻工制造 沪深300
预计好转；3 ）整装精装影响有限，定制企业也在积极突围；4 ）行业洗牌加快，龙 5%
0%
头优势显现。 -5%
我们认为，定制家居企业要想成为泛家居行业的整合者，可以从场景化销售或整装 -10%
-15%
两条路径入手，企业的关键资源能力需要从生产制造能力逐步向新零售能力和供应 -20%
链管理能力加强。看好家居配套品拓展领先、向整装迈进的欧派家居、尚品宅配、 -25%
-30%
索菲亚；品类持续扩张，经营稳健，低估值的好莱客、志邦家居等。 -35%
-40%
2017-12 2018-04 2018-08
造纸板块：
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