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ABC公司在某年5月份拟卖出下一年1月份的HDD指数，当时价位为1050点(对应的温度约为-16℃)。由于HDD指数下降1%时，一手HDD指数期货合约价值即下降525元(1050×50×1%)，而销售收入下降60万元(1亿元×0.06%)，则避险比率=600000/525=1143手。因而该公司在5月1日以1050点的价位卖空1143手第二年1月份的HDD期货合约。 (1)假设该年冬季是暖冬情况 　 ABC公司在合约到期前，将以前卖空的HDD指数期货以997.5点(对应的温度约为-14.1℃)的价位进行平仓。虽然ABC公司的销售量减少2亿×0.6×(1050-997.5)/1050=600万度，销售收入同时减少600万度×0.5元/度=300万元，但同时，ABC公司的HDD指数期货交易却因HDD指数下降而获利(1050-997.5)×50×1143=300万元。 (2)假设该年冬季不是暖冬而出现严寒情况 　　 与上述情况相反，严寒将使HDD指数及ABC公司的销售额同时上升。该公司在合约到期前，将以前卖空的HDD指数期货以1102.5点(对应的温度约为-17.5℃)的价位平仓，合计损失(1102.5-1050)×50×1143=300万。同时，ABC公司的销售量因严寒而增加2亿×0.6×(1102.5-1050)/1050=600万度，销售收入同时增加600×0.5=300万元。HDD指数期货交易的损失与销售收入的增加两者正好可以抵销。 套期保值的有效性 根据期货交易的原理，市场中既要有套期保值的买方，又要有套期保值的卖方，这样才会达成交易，形成市场报价，使套期保值者的交易顺利实现，并进而形成价格的波动，使市场产生流动性，从而把投机者吸引到期货市场中来。 就天气温度指数期货而言，对同一合约，市场上客观存在做多和做空的套期保值力量。比如，对于上海地区的7月份CDD指数期货合约，空调企业和旅游企业、部分农产品储运企业的套期保值交易的方向就是完全相反的。空调企业担心的是出现凉夏季，造成销售量下降，从而卖出7月份CDD指数期货进行套期保值，而旅游企业、部分农产品储运企业担心的则是夏季出现炎热的情况，造成经营收入降低，从而买入7月份CDD指数。这样就形成了市场的交易行为。 同样，对于上海地区1月份的HDD指数期货合约，电力供应企业和建筑企业的套期保值交易的方向也是相反的。电力供应企业担心出现暖冬带来采暖需求不足，从而买入1月份的HDD指数期货，而建筑企业则担心严寒会影响施工进度而卖出1月份的HDD指数期货，也使市场交易行为有了达成的可能。 因此，天气温度指数期货的套期保值是有效的，有着现实的基础。 天气期货 By 产品P1部 张杰 什么是天气期货？ 天气风险管理是针对天气风险而产生的一种全新的资本管理方式； 与天气风险管理相关的天气衍生品合约最初由美国能源企业在1996年推出，并以场外交易（OTC）的方式开展起来； 吸引了保险业、零售业、农业、建筑业和管理基金的广泛参与； 随着天气衍生品合约在OTC市场的日益发展和成熟，期货交易所开始引入天气指数的期货和期权交易。 为何要开展天气期货交易？ 据美国的一项调查显示，80%的企业将天气作为影响其盈余状况的重要因素。天气的好坏不仅是个环境问题，也是一个主要的经济因素，美国经济约有40%直接受到天气的影响。 很多行业的运营都受到天气的直接影响，比如在农作物产区，种植季节的降雨量对作物产量的影响，年降雨量对电力企业发电成本的影响等。 天气期货是目前气象服务的高级商业模式，在类别上它属于非物质期货交易品种，可以帮助那些易因天气变化而‘感冒’的企业规避天气风险，减少天气反常带来的负面效益，甚至还能通过参与交易而从灾害中获利。 谁在参与天气期货交易？ 一家玉米种植企业担心高温使玉米减产，为了避险，该企业可根据自己的风险均衡点，择机买入温度指数期货。若当年出现高温致使减产，这时在期货市场上温度指数上涨，该企业将期货合约平仓后就能获利，在一定程度上化解了高温带来的风险。 一家电力企业可通过温度指数期货规避凉夏带来的销量降低风险。若温度低，居民及企业通过空调降温的需求就会明显下降，电力企业的销售量也会相应减少。如果电力企业提前在期货市场上做空，卖出温度指数期货合约，若当年出现了凉夏，则温度指数期货也呈下跌走势，这家电力企业将期货合约平仓后就能获益，对凉夏所造成的效益亏损进行一定的补偿。 美国冬小麦是在前一年冬天播种，到第二年5月已临近收获，晚收品种处于关键的灌浆期。因此，这一阶段内主要产区的降水、气温变化，会直接牵动其价格走势。 由于美国人冬季取暖以烧石油为主，因此过低的温度或者过多的降雪意味着人们要消耗更多的能源，如果此时美国再雪上加霜地宣布石油库存量不足，投资者几乎可以肯定国际原油价格将有望出现久