“A+H”发行模式动了谁的奶酪.doc

PAGE PAGE 5 “A＋H”发行模式动了谁的奶酪 (2005-02-27 15:16:53) ??? 文/中国科技证券公司常务副总裁 顾伟国??? “A＋H”发行模式不断生变，引起业界极大关注，“A＋H”发行模式究竟动了谁的奶酪？??? ??? 圈钱行为可能被终结??? “A＋H”发行模式的精髓在于同股同价。从A股和H股市场的发行历史看，绝大多数两地上市企业的A股发行价都高于H股发行价。从两地二级市场的现状看，两地上市企业A股与H股的发行溢价尚未抹平，平均溢价仍有一倍左右。??? 发行价格是决定股票投资收益水平的决定因素，也是判断融资者是圈钱还是送钱的主要标志。发行价格高，投资者的投资回报率就低，反之，投资回报率就高。不合理的发行价，使A股投资者与H股投资者处于冰火两重天的境地，也使A股市场成为一个圈钱市场而不是送钱市场。??? “A＋H”发行模式引入H股这一参照物，有利于A股发行市场趋于理性。H股市场相对于A股市场是一个比较成熟的市场，H股投资者相对于A股投资者是一群比较成熟的投资群体，H股的承销商是国际著名投行。面对这样一个H股市场，如果内地企业廉价上市去送钱，肯定是多多益善，但若要想到那里去圈钱，肯定是行不通的。因此，采用“拿来主义”的评判标准，施行“A＋H”发行模式，是能够改变A股市场长期以来的圈钱行为的。??? 当然，我们更希望目前A