巴西豆和美国豆的博弈.PDFVIP

神华期货 服务为本 巴西豆和美国豆的博弈 神华研究院 引言 今年豆粕走势上窜下跳，中美贸易战的发展状况实时主导着豆粕的走势方 向。在中美贸易战缓和的利空下，豆粕回吐前面全部涨幅；叠加下游非洲猪瘟疫 情持续的恐慌影响，豆粕更是开启了下跌寻底模式，而粕价在中美3个月和谈期 间又该何去何从？ 一、全球大豆增产，库存预期累积上升 图1-1：中国进口大豆主要来源国 资料来源：中国产业链信息、神华研究院 2017年，中国进口大豆约9553万吨；前三大进口来源国分别为巴西、美国 和阿根廷，其中来自巴西和美国的大豆分别约占中国进口总量的53%和34%。近 些年来，我国逐渐降低对美国大豆的依赖，大豆进口地逐渐转向巴西、阿根廷等 南美洲国家。 图1-2：美国、巴西及阿根廷大豆产量 单位： 美国 巴西 阿根廷 同比 同比 同比 百万吨 产量 产量 产量 2011 84.19 -7.1% 66.50 -11.7% 40.10 -18.2% - 1 - 神华期货 服务为本 2012 82.79 -1.7% 82.00 23.3% 49.30 22.9% 2013 91.39 10.4% 86.70 5.7% 53.40 8.3% 2014 106.88 16.9% 97.20 12.1% 61.40 15.0% 2015 106.86 0.0% 96.50 -0.7% 56.80 -7.5% 2016 116.92 9.4% 114.60 18.8% 55.00 -3.2% 2017 120.04 2.7% 119.80 4.5% 37.80 -31.3% 2018 125.18 4.3% 120.50 0.6% 55.50 46.8% 资料来源：Wind、神华研究院 图1-3：全球大豆供需概况 资料来源：Wind、神华研究院 根据美国农业部(USDA)公布的数据显示，预计2018年美国大豆产量上升至 125.18百万吨，同比增长4.3%；巴西大豆产量预计在120.5百万吨，同比小幅 增长0.6%但处近几年高位，阿根廷预计产量在55.5百万吨，同比增长46.8%。 作为全球前三的大豆产国，2018年产量皆呈增长态势。今年全球大豆丰产已是 不争事实，2018年度产量预计高达367.5百万吨，同比增长8.5%，预计大豆库 存将累积上升创新高；全球大豆的增产也直接导致全球豆粕供给量攀升。 二、中美贸易战缓和，豆粕重心下移 2.1、从美国进口大豆压榨处亏损状态 图2-1：进口美国大豆理论压榨利润表 - 2 - 神华期货 服务为本 资料来源：天下粮仓、神华研究院 图2-2：进口巴西大豆理论压榨利润表 资料来源：天下粮仓、神华研究院 图2-3：