外部周期和内部周期错位,收缩对经济.PDFVIP

宏观经济月报 研究报告/经济运行趋势研究 2010 年 5 月 24 日 分析师：黄琳 外部周期与内部周期错位，“收缩”对经济 联系电话：010 T 邮箱：huangl@ 执业证书编号：s0600200010037 运行影响尚且有限，明年或是风险“雷区” 分析师：王凭 联系电话：010 T 邮箱：wangp@ 国内宏观观点： 执业证书编号：s0600210050002 中国—二次“去杠杆+去库存”开始。 联系人：李雅娜 联系电话：021 美国— “杠杆撬动+库存回补”进行中。 邮箱：liyn@ 欧元区—小国阴雨连绵，货币杠杆有进一步加大的可能。 分析纵向的比较中美欧所处的复苏阶段，中国已逐步进入“去杠杆” 相关研究报告： 时期；美国正处于“库存回补的过程中”；欧元区复苏缓慢，“宽松” 还将延续。这样看来，中国复苏阶段尚未与欧美复苏阶段冲突，换言 《调控基调已初露“收缩”端倪-- 中 之，今年外部经济环境要明显好于 09 年。对于中国来讲，尽管投资 国宏观经济周报》 处于收缩，但目前外围经济体的宽松环境在今年内还不会出现明显转 《二季准备金率上调对加息并无暗 变，外部需求处于上升通道。虽然投资收缩改变了市场的经济预期， 示，A 股短期或将继续承压--中国宏观 但这并不是中国经济的最坏局面；最坏的局面是外围经济体在小周期 经济周报》 上与中国“撞车”（欧美与中国同时进入货币收紧和去库存周期）并 且中国投资收缩（如果这一情况兑现，就和 2008 年很像）。 《二季度经济增长存在“保八”隐忧， 加息时点或延后-- 中国宏观经济月 结论今年经济还不至过于“悲观”。而 2011 年如果外围主要经济 报》 体出现了明显的收缩，出现小周期“撞车”，那么中国经济增长将面 临更大的挑战。从近期的政策面来看，中央的新疆建设、保障性住房 《二季度“数量型”调控或向“价格 建设及引导民间投资的这些政策导向正暗示对明年这种“周期叠加” 型调控”切换--中国宏观经济速递》 潜在风险的对冲意图。但关键要考虑这些对冲手段的所能制造的总量 《经济同比继续高速增长，环比或已 和增量，目前来看，至少所谓的保障性住房政策根本无法替代房地产 放缓--中国宏观经济月报》 对经济拉动的效用。 《通胀压力并未实质性显现，加息应 再待时日--中国宏观经济周报》 《“转方式、调结构”，政策调控更加 注重中微观薄弱环节-- 中国宏观经济 周报》 1 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 经济运行趋势研究