上市公司内在价值分析毕业论文外文翻译.docVIP

译文： 《上市公司内在价值分析》 一、关于内在价值 随着中国资木市场的发展，中国股市将逐步走向成熟，价值投资将在未来 中国股市中占主导地位，证券市场的价值投资就是当证券的市场价格低于它的 内在价值时买入，并长期持有或当证券的市场价格高于它的内在价值一定程度 时卖出。因此，对于中国股市的价值投资而言首要问题是确定上市公司股票的 内在价值。同时为了风险投资，企业并购和资产重组等资本运作的需耍，迫切 需要适合屮国公司的可操作性强的价值评估体系。本杰明.格雷厄姆在《证券分 析》这木书中是这样描写内在价值这个概念的总结性地概括： 1、 内在价值是无法确定具体数值的，难以把握的概念。 2、 内在价值可根据公司历史收益数据来推算，但只可做参考。因为从历史 收益数据是无法估算出不确定的未来收益的。 3、 虽然无法得出内在价值的精确数字，但内在价值可以用一个近似值范围 来表达并用它判断股价被高估或低估。 4、 市场价格经常偏离证券的实际价值。 5、 当市场价格偏离证券的实际价值时，市场中会出现自我纠正的趋势。但 对某些证券价值的高估和低估经常会持续极长的一段时间。 国内外评估公司内在价值的主要方法有： （一）资产价值基础法 它是通过对公司资产进行估价的方式来评估公司的价值。H前国际上通行 的资产估价标准主要有账面价值重置成本法和清算价值等。 1、账面价值法 账面价值法是一种基于会计理论的方法根据资产负债表得出净资产并进行 适当调整但结果可能不代表盈利能力，特点是简便但不准确。 2、 重置成本法 重置成木法是指以目前的价格水平重新建造一个与被评估资产完全相同或 类似的资产的成本特点是立足于现在时点的资产价值未考虑未来资产的收益情 况。 3、 清算价值法 清算价值法是基于公司的总资产在市场变现后减去总负债的价值，特点是 只考虑资产价值而没有考虑机构组织的无形资产和商誉(goodwill)适合于破产 企业。 现金流量贴现法 现金流量贴现法的基石是现值规律。任何资产的价值等于其预期未来全部 现金流的现值总和。现金流量因所估价资产的不同而各异。对股票而言，现金 流是红利。对债券而言，现金流是利息和本金。对于一个实际项FI而言，现金 流是税后净现金流。贴现率将取决于所预测的现金流的风险程度，资产风险越 高，贴现率就越高。反之，资产风险越低，贴现率就越低。根据现金流的来源 不同，用于评估公司内在价值的主要有以下三种： 1、 股利贴现法 股利贴现法也就是将公司未來预期股利贴现公司目前的价值。股利法从理 论上能准确地计算岀资产的真实价值，但在实际中很难操作。因为大部分企业 派发股利是不定期和不定量的，部分企业在其成长期根就不发股利，所以很难 预测其股利派发情况并计算其价值。 2、 公司自由现金流贴现法 公司自由现金流是指在支付了经营费用和所得税后，向包括债权人在内的 所有公司权利要求者支付现金之前的全部现金流。 3、 股权自由现金流贴现法 股权自由现金流是指公司在履行了偿还债务、弥补资本性支出、增加营运 资本等各种财务上的义务后所剩的那部分现佥流。 从理论上讲对，有收益的资产，现金流量贴现法最能准确地计算出资产的 真实价值，现金流量贴现法被绝大多数专业文献认为是最科学，最成熟的公司 评估方法。 企业的价值等于该企业以适当的贴现率所贴现的预期现金流量现值，所以 这种方法要对公司资产未来的现金流量进行估计，并要选择合理的贴现率，特 点是难度较大，操作比较复杂。 （三） 市盈率法 如果能估计出目标公司未来可持续收益，而且股票市场存在一个平均的行 业市盈率，用公司的当年税后利润乘以行业平均市盈率就可比较简单地计算出 公司大致的价值，市盈率法操作性强，但其隐含的前提是当地的股票市场是一 个强式效率市场，即公司的市场价值等于内在价值，否则其计算结果与公司的 实际N在价值将可能产生极大的误差。 （四） 其他方法 有可比交易法、可比公司法、分散加总估价法、FI标公司股价历史分析法、 MA乘数法、杠杆收购法、杠杆资本调整法和总收入乘数法等。通常是投资银 行在企业兼并，收购和重组中使用的方法。 （五） 经济增加值（EVA）贴现法 经济增加值最基本的形式就是公司的剩余收入。也就是说，如果投资人得 到的投资回报等于投资人投资的期望收益，公司的剩余收入等于零，该项投资 的价值就等于该项投资的投资额。如果公司产生经济增加值，将公同未来的经 济增加值折现后再加上公司的投资总额就应该等于公司的内在价值。 二、内在价值传统分析原理评价 内在价值传统分析原理，融入各种财务和管理等理论，己形成较完备的原 理体系，并已经在实务操作屮深入人心，取得了较好的效果。而巴菲特则将内 在价值传统分析原理运用和深化到了极致，在现实投资世界里取得了巨大成功。 但内在价值传统分析原理还存在一些缺陷，需要进一步改进。