中国可转债策略月报.PDFVIP

中国可转债策略月报 证券研究报告 2011 年 8 月 1 日 可转债 固定收益研究 张继强 徐小庆 供求再平衡继续，抄底尚欠利空出尽 分 析 员 ， SAC 执 业 证 书 编 号 ： 分析员，SAC 执业证书编号： S0080511030010 S0080511030009 zhangjq@ xuxq@ 各市场表现 指数 收盘价 月变化（％） YTD(%) 策略观点： 转债指数 268.98 -4.50 -6.14 • 转债市场供求再平衡仍将继续。我们之前提到，债基赎回等流动 平价指数 150.10 -4.85 0.64 性冲击成为本轮市场调整的触发剂。而更深层次原因在于转债市 上证A指 2829.47 -1.65 -3.77 场供求正在经历再平衡过程。转债需求群体将被动多元化，估值 深证A指 1234.08 3.74 -8.66 下沉后难以恢复。这种再平衡过程预计在民生转债发行前后达到 企债指数 145.17 -0.57 1.20 顶峰，之后将明显缓解。 国债指数 128.88 0.29 2.06 月回报最高的转债品种 • 特定周期环境下，股市仍难以摆脱震荡市格局。短期股市冲高回 落源于市场对政策、流动性等预期的起伏。转机在哪里？我们认 转债 收盘价 月回报（％） YTD(%) 为货币政策放松将是中级反弹机会来临的触发剂，而央票利率下 澄星转债 120.11 0.95 -0.11 降、准备金率下调等都是明显信号。就 8 月份而言，股市整体有 海运转债 119.59 -0.59 3.38 可能继续弱势震荡，事件性冲击频发。挖掘个股行情和结构性机 唐钢转债 109.70 -1.08 0.10 会仍是市场的主流选择。 美丰转债 117.28 -1.86 -7.22 中鼎转债 114.00 -3.00 -12.31 • 转债市场估值下沉之后，已经进入价值区域，继续调整空间已经 月流动性最佳的转债品种 有限。不过，估值相对历史难言便宜，主要表现在条款和债底保 转债 上月(亿） 月日均（亿） 年日均(亿) 护的不足。此外，流动性冲击之下非理性下跌担忧仍存在。哪里 中行转债 52.88 2.12 2.27 是底？新的需求群体认可转债估值并积极参与其中