债券回购交易实例分析.pdfVIP

债券新手入门必读 默认 发表于： [2013-03-08 14:37:33] 楼主：债券小专家 [查看资 料] [发送纸条] [博客] [微博] 等级：小康户 积分：1061 “债券正回购套作”基本可实现无风险套利。债券回购是一个普 通投资者并不很了解的投资品种，其有类似于国债风险低、收益稳定、 流动性高的特点。经过多年的观察发现，在债券现券和回购之间长期 存在着大约2%～3%的利差，有时甚至高达4%以上，进一步还发现它 们之间时常呈现一定的规律性。这种利差的存在为 “债券+回购”这 种无风险套利操作提供了可能。时至今日，“债券正回购套作”的操 作方法早已被各金融机构广泛运用，以丰富其投资组合和进行风险管 理，进而提高资金的使用效率。利用债券现券与债券回购之间的利差 进行无风险套利，既规避了金融风险，又充分利用了资金的使用价值， 其收益远高于同期银行存款利率。在目前理财手段并不丰富的背景 下，非常值得向普通投资者推荐。 一、债券正回购套作原理 债券正回购套作是债券投资的一种方式，具有风险可控、收益率 中等等特点，可以为投资者开辟一条新的投资渠道。 简单的说：债券正回购套作盈利的原理是赚取【债券的年收益率 （3%-8%）】和 【把债券抵押后向市场融资的成本 （利息 2%-3%）】之 间的利息差。 举一个例子：假如你买一套房子，把房子用于出租的年收益在 7%左右，而你向银行贷款买房的年利率在2%左右，为了达到收益最 大化，你的选择是：买第一套房子，然后出租，同时把房子抵押向银 行借款，买第二套房子，出租，然后再向银行借款，买第三套、第四 套债券正回购套作的原理和这其实是一样的。 二、名词概念 债券：政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金时， 向投资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债 权债务凭证，是发行者向购买者出具的债权债务关系的证明书。 正回购：有债券的一方，以债券作为抵押向对方融资，最后返还 本金并支付利息的交易过程。 逆回购：有资金的一方，暂时将资金出借给对方，最后收回本金 并获得相应利息的交易过程。 质押券：需要融资的一方按照证券登记结算公司的有关规定，向 证券登记结算公司提交的作为质押物的债券。 标准券：由于每只债券的年利率、现价、期限等各不不同，因 此抵押值也有差异， 交易所根据每只债券的情况会制定不同的折算 率，债券折算成标准券以后才能在市场上进行融资。 折算率：债券换算成标准券的比率，如 A 债券折算率为0.9， 那么1000张 A 债券可以换成 900 张标准券，中国证券登记结算公 司每个工作日会公布最新的折算率，没有折算率的债券则不能进行正 回购套作。 欠资：是指当质押债券到期，需要还款时，账户上可用资金不足 以归还融资的资金及应付的利息。 欠库：是指每个工作日交易所公布最新的债券折算率，下一工作 日开始执行，当持有的债券折算率下跌后导致质押券不足的情形。 续做：是指在质押债券到期时可以继续回购获得的资金来归还上 次的融入资金。 三、操作流程 1、买入债券 目前交易所上市债券种类很多，包括：国债、企业债、公司债、 可转债等。正回购套作主要以企业债和公司债为主。 挑选债券是正回购套作最重要的一个环节，必须综合考虑： 债券的到期收益率 （利息收入和资本损益与买入债券的实际价 格之比率）； 剩余期限 （一般正回购债券剩余期限 3-5 年为宜，剩余期限越 长，价格波动越大，风险越大）； 流动性 （因为债券价格波动小，因此流动性不如股票，挑选债券 时，一定要注意该债券是否经常有买卖，缺少流动性将无法出入库及 避税操作）； 折算率 （折算率越高越好，一般不应低于0.9）； 结息日（挑选多只债券时，应注意避开同一结息日，或者相近结 息日的债券）。 2、质押入库 买入债券后就可以入库换算成标准券了，债券质押入库最低 1 手即 10 张就可以了。质押入库后，系统会根据上、深交易所最新的 折算率，上海市场债券换成标准券，深圳市场换成综合券，此时账户 内质押入库的债券会自动消失，同时出现标准券 （代码888880）或 者综合券 （代码131991）。 注：上交所规定当日买入的债券当日可质押，当日可回购交易； 深交所规定当日买入的债券当日可质押，但下一交易才可用