第10章金市场.ppt

（2）金融期货市场： 是由期货交易所、期货结算所、期货经纪商和普通交易者所构成的以期货合约为交易对象的金融市场。 最主要的几种金融期货为：外汇期货、利率期货和股票指数期货。 （3）互换市场（swap market）： 是以金融资产的互换合约为交易对象的金融市场。互换是指交易双方按照事先约定的规则，在未来的一段时间里，相互交换一系列现金流量（本金、利息、价差等）的交易。 （4）金融期权市场（financial option market） 是以金融期权为交易对象的为交易对象的场内交易市场金融衍生品交易市场。 第三节 金融市场效率 一、金融市场效率含义 是对通过市场运行形成的价格同其价值相一致的程度的衡量。 金融市场效率主要受到市场发育程度（深度、广度）、市场结构、交易成本和信息不充分的影响。 1.交易成本 （1）交易成本(exchange cost)： 为达成金融交易而在交易价格之外所必须支付的时间与金钱。 （2）交易成本构成： 经纪人佣金； 手续费：包括保管费和转让费； 执行成本：边际价格影响； 机会成本； 其他：信息收集、分析、技术与法律咨询和交通等方面的花费，以及为保证交易有效而由法规规定支付的印花税等。 2.市场信息 （1）信用与信用风险： 信用是市场有效运行的根本保证。信用风险是在信用关系中，由于债务人不按照约定还本付息而使债权人蒙受损失的可能性。信用风险源于信用关系中存在的所谓“信息不对称”。信用风险降低了市场效率。 （2）信息不对称： 指参与交易的双方所拥有的关于特定交易活动的潜在风险和收益的信息的充分程度不一致。 （3）逆向选择与道德风险： 由于信息不对称而带来的信用风险，如果发生在交易达成之前，称之为“逆向选择” ；如果信用风险发生在交易达成之后，称之为“道德风险” 。 二、有效市场假说 （一）法玛的两个概念： 有效运行（内部有效）、有效定价（外部有效）： 1.交易成本与有效运行（内部有效）： 给定交易成本，投资者可以获得尽可能便宜的服务。或给定服务，投资者可以支付最少的交易成本。市场运行效率提升依赖于制度的不断创新与完善。 2.市场信息与有效定价（外部有效）： 市场价格在任何时候都充分反映了与证券定价相关的所有可获得的信息，即证券市场的有关信息充分体现在证券价格中。 （二）法玛的有效市场假说 要验证市场定价效率，必须澄清 “充分反映” 和“相关”信息群两个定义。 根据可反映于证券价格中的“相关”信息群的不同，法玛把市场定价效率划分为三个层次： 弱式效率 半强式效率 强式效率 证券价格充分反映了证券过去的价格和交易信息 以往价格的所有信息都已经全部反映在当前价格中了，同一证券当前价格变化同既往的价格变化是不相关的，投资者无法根据证券的历史价格数据预测未来价格走势。 因此，流行的K线图等分析手段在弱式有效市场中没有帮助。 1.弱式效率 2.半强式效率 指证券价格充分反映了所有的公开信息（包括历史价格和交易情况，以及所有公开披露信息）。 如果半强式有效市场假设成立，则所有历史价格与公开披露信息都已经完全反映在当前证券价格之中，投资者也就无法根据任何可公开获得的信息来获取超常收益率。 因此，通过研究企业财务报表等公开信息进行的基础分析在这种情况下将失去意义。 3.强式效率 指证券价格反映了所有公开和不公开（内幕）市场信息。 当一个市场符合强式有效假设时，上述所有可能的信息都已经充分反映在当前价格中了，因此，即便是掌握所谓的内幕信息，仍然无法获取任何因信息不对称而带来的非正常收益． 4.提高市场效率 （1）信息分布的改善 通过中介机构来减少债权人面临的信息劣势； 建立严格的法规以惩戒和防范逆向选择和道德风险； 建立全社会的信用基础设施，包括信用记录、信用评级等，以遏制债务人和代理人对信息优势的滥用； 通过舆论和教育宣传倡导诚信自律的道德风尚。 （2）金融管制与行业自律的加强 兼顾公平与效率； 交易所完善规范和标准； 证券行业协会完善职业道德规范和管理标准。 小 结 金融市场、资本市场 货币市场、外汇市场 一级市场、二级市场 公开发行、私募发行 弱势效率、半强势效率、强势效率 演讲题 1.货币市场有哪些子市场？可举例说明。 2.何谓一级市场和二级市场？找一案例对一级市场加以说明。 3.举例说明公开发行与私募发行的区别。 （四）货币市场和资本市场 1.货币市场(money market) 是进行短期资金融通的市场，其交易工具通常是期限为1年及1年以内的票据和有价证券。 （1）货币市场交易工具的共同特征： 债务契约 收益较低 期限较短 安全性高 流动性高 具有批发性特征 市场具有无形性特征 （2）货币市场的主要参与者： 总体有两类：机构参与者、专业交易人员。 具体有：