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（二）备兑开仓策略投资常见投资误区 误区二：认购期权被行权真是糟透了 股票认购期权如果成功被行权，那么说明程大叔已经将股票在自己满意的价格水平出售了，并且还有权利金收入，它应该被当做一个好的卖出或是实现利润的策略 但是很多投资者往往在这个时候误认为，股票在继续上涨，我却一定要把股票进行交割，这正是忘记了，为什么我会构建备兑开仓策略，我是想在合理的价位把股票卖了，并且获得权利金收入 虽然被行权，但是被行权应该是正面的，因为我最初构建这个策略的目的已经达到了，并赚取了利润 – page * （二）备兑开仓策略投资常见投资误区 误区三：有保护的卖出是一个坏策略，因为投资者不得不在盈利时卖出，却自己担负损失 很好看出这种想法是如何产生的。在期权合约的到期日，如果股票价格超过卖出的认购期权的执行价格，做备兑开仓策略的投资者会接到期权被行权的通知 ，卖出手中的股票。因此会有在盈利时卖出的说法。 同理，如果股票价格下跌，认购期权到期时没有被执行，有保护卖出的投资者就得自己担负损失 – page * （二）备兑开仓策略投资常见投资误区 但是，谁能为他们在股票盈利时卖出和自己担负损失承担责任呢，是期权还是投资者? 哪里有规定说卖出的股票，无论是由于期权被行使而卖出或是由于投资者的自主决策，不能被重新购买? 哪里又有规定说价格下跌的股票，如果没有认购期权被执行，就不能直接卖出呢? 为了取得好的结果，投资者应该主动管理其每一项投资。当发现股价变动趋势与之前判断不一致时，认清新的市场动向并采取适当手段是投资者的责任 – page * （二）备兑开仓策略投资常见投资误区 通过投资顾问的讲解，程大叔认为备兑股票认购期权组合是一个很好的增加收益的方法，但是不太清楚为什么一定要持有足额标的股票的前提下呢？原因在于： 如果不持有标的股票，卖出认购期权的风险是非常大的，因为只要股票一直涨，理论上来说程大叔潜在的亏损风险是无限的 这也是为了防范违约风险，虽然程大叔人品挺好的，可是他的交易对手并不知道啊。对方可能会担心万一股价一直上涨，程大叔会违约，手上没股票拿来做交割，这也是保护程大叔的一种方法 – page * *-17 *-16 *-17 ... * ... * ... * ... ... * ... ... ... * ... ... * ... ... * ... * ... ... ... 备兑开仓策略应用指南 洪波 CFA 金程教育资深培训师 – page * （一）备兑开仓策略投资要点 先来回顾一下前一讲的内容，程大叔在持有48.75一股X公司股票的前提下，通过卖出执行价格50元的X公司的股票认购期权，达到了2个目的： 获得了1.6元的权利金收入，增加了投资收益 可以将X公司的股票以50元的心理价位出售 通过这个例子，可以给我们一个什么启示？ – page * （一）备兑开仓策略投资要点 大叔以50元的行权价格卖出了一个X公司的股票认购期权，期权到期时： 如果股票市价50元，卖出的认购期权为虚值期权，程大叔获得全部1.6元权利金收入，增加了投资收益，相当于以更低的价格购买了股票（1.6元可以作为股票购买成本的抵减） 如果股票市价50元，程大叔有义务以50元的价格向认购期权的购买方出售X公司股票，相当于程大叔以50元的心理价位卖出了股票 深入思考：这个策略类似于什么？ – page * （一）备兑开仓策略投资要点 其实，本质上来说，备兑开仓策略的实质是设定了一个股票的止盈价位，即锁定了投资收益，同时通过卖出认购期权获得权利金的额外收入： 如果股票价格进一步上涨，超过50元，程大叔仍必须以50元行权价格将股票交割，所以这50元相当于程大叔为他手上持有的这只股票设定了一个止盈价格，锁定了1.25元的股票投资收益（50-48.75元） 由于程大叔卖出股票认购期权，放弃了股价进一步上涨能带给他的收益，作为补偿，他可以获得1.25元的额外权利金收入 – page * （二）备兑开仓策略投资常见投资误区 误区一：程大叔认为备兑开仓策略真是一个好策略，卖出股票认购期权可以马上获得权利金收入，所以不管什么时候进行备兑开仓策略都是合适的： 从例子中可以看到，如果股价小幅上涨，程大叔是比较满意的，因为他可以以50元的心理价位出售股票，但是万一如果股价进一步上涨，上涨到60元、甚至更高呢？ 程大叔还必须以50元的价格将股票出售，这对程大叔而言显然是不利的，因为他只获得了1.6元的权利金收入却放弃了股价大涨而带来的更高收入 – page * （二）备兑开仓策略投资常见投资误区 这样，对于股票备兑认股期权策略而言，并不能为了获得权利金收入，不管对未来股票行情判断如何，都采取备兑开仓策略 如果股价大幅上涨，直接持有股票显然能获得更高的收益，为了