煤炭开采行业2019年度信用展望.PDF

新世纪评级 2019 年度行业信用展望报告 煤炭开采行业 （弱）稳定 煤炭开采行业2019 年度信用展望 工商企业评级部 莫燕华 肖婕如 2018 年以来煤炭开采行业下游需求继续回暖。供给侧改革使得国内煤炭行业供需关 系处于紧平衡状态，煤价维持高位震荡，煤炭企业经营效益继续回升；行业集中度继续 随着去产能和兼并重组而进一步提升。2018 年前三季度煤炭企业盈利及现金流表现良 好，整体负债经营程度有所下降，但债务负担仍较重，区域分化加剧。2018 年以来，在 信用风险事件频发及外部融资环境趋紧的背景下，煤炭开采行业发行利差更趋分化。 展望 2019 年，宏观经济不确定性加大、能源结构调整深化以及环保政策等因素的 影响下，预计煤炭需求增速回落；同时，结构性去产能情形下先进产能释放有望加快， 行业供给结构继续改善；煤炭市场供需形势总体将趋于宽松，煤价中枢或将小幅下移。 预计 2019 年煤炭开采行业基本面仍可保持弱势稳定，但行业内企业信用质量将继续分 化。 行业基本面 2018 年以来我国宏观经济运行态势总体保持平稳，煤炭下游相关行业需求继续回 暖。加上供给侧改革成效进一步显现，煤炭供需总体保持紧平衡状态，煤价维持高位震 荡，煤炭企业经营效益继续回升。但长期看，经济结构转型背景下煤炭下游行业需求将 逐步弱化，煤炭行业信用质量的改善仍取决于市场化出清机制的建立以及环境补偿机制 的完善。 图表 1. 原煤占能源消费总量的比重情况（单位：亿吨标准煤，%） 数据来源：Wind 资讯 煤炭是我国重要的基础能源和原料，煤炭工业在国民经济中具有重要的战略地位。 近年来随着宏观经济增速的放缓以及产业结构调整，能源消费增速明显放缓。天然气、 - 1 - 新世纪评级 2019 年度行业信用展望报告 核能和可再生能源快速发展，对煤炭等传统能源替代作用增强，能源结构调整步伐加快， 清洁化、低碳化趋势明显，煤炭在一次能源消费中的比重持续下降，但我国“富煤、贫 油、少气”的资源禀赋特点决定了煤炭在我国一次能源消费结构中处于主导地位，并在 相当长时期内主体能源地位仍难以改变。2017 年煤炭占能源消费总量的比重为 60.40%， 较上年继续下降 1.6 个百分点。根据《能源发展战略行动计划 (2014~2020 年)》，到2020 年，非化石能源占一次能源消费比重达到 15%，天然气比重达到 10%以上，煤炭消费比 重控制在 62% 以内。《煤炭工业发展“十三五规划”》明确提出到 2020 年煤炭消费比重 下降到 58%左右。随着我国能源结构调整的深入和清洁能源排挤效应显现，煤炭在我国 能源消费占比将会进一步下降。 我国煤炭下游行业主要为电力、钢铁、建材、化工四大行业，上述四大行业的煤炭 消费量占煤炭总消费量的 80% 以上。煤炭下游主要行业均属于强周期以及投资拉动型行 业，因此煤炭开采行业景气度也与宏观经济周期以及固定资产投资保持着高度正相关 性。2018 年以来我国经济运行态势总体保持平稳，叠加天气因素，我国煤炭消费量继续 增加，消费增速回升。2018 年 1-9 月，我国煤炭消费量约为 28.75 亿吨，同比增长 3% 。 据行业初步统计数据，电力、钢铁、化工、建材四大行业用煤均为正增长，电煤占煤炭 消费总量的比重约为 53.9%，比上年同期提高约 2.3 个百分点，是煤炭消费增长的主要 拉动力量。 图表 2. 煤炭开采行业景气度与 GDP、固定资产投资相关性（%） 数据来源：Wind 资讯 从下游细分行业需求来看，火电行业对煤炭的需求量约占煤炭总消费量的 50%，对 煤炭行业需求影响较大。2018 年以来受宏观经济好于预期、第二产业和居民用电快速增 长以及水电出力不足影响，火电发电量超预期。201