第三章+证在券市场的运行基础.pptVIP

第三章 证券市场的运行基础:市场效率、证券价格与税收 主要内容 证券市场运行效率 证券价格与价格指数 证券税收制度等内容 第一节 证券市场的运行效率 证券市场效率，是证券市场发展中的核心问题，也是金融研究的重要课题。最早的研究可追溯1900年法国的Bachelier，他预言证券市场效率与股票价格随机性之间存在联系。 证券市场效率理论的真正确立是以美国芝加哥大学教授Fama在1970年发表的《有效资本市场：对理论和实证工作的评价》一文为标志：提出 “有效率市场假说”(Efficient?Market?Hypothesis)：若证券市场在价格形成中充分而准确地反映全部相关信息，则该市场有效率。 一、有效资本市场定义 若资本市场中有关某个资本品的全部信息都能够迅速、完整和准确地被关注它的投资者所得到，投资者能根据这些信息明确判断该资本品的价值，从而以符合价值的价格买卖该资本品，则称该资本市场是有效市场。 有效证券市场：各种经济、金融等宏观与微观信息都在证券价格上反映出来，投资者交易不存在非正常报酬，只能获得风险调整的平均市场报酬率。 “有效”指价格对信息的反映具有高效率，这不仅指价格对信息反映的速度（及时性），还包括价格对信息反映的充分性和准确性。 二、资本市场效率的几种形式 有效条件（1）信息公开的有效性；（2）信息从公开到被接收的有效性；（3）信息接收者对所获得信息做出判断