第六章恙衍生工具市场.ppt

投资商获得利息直到债券到期，然后收回票面价值的数额，这就是没有违约事件时标准的利息增进债券。 如果发生了违约事件，特设信托机构就必须向信用保险买方（寻求保护方）支付或有偿付款，或有偿付款是由100美元减去参照资产的残值得到的，并且信用事件一旦发生，特设信托机构即停止向投资者支付债券利息，并返还给投资者相当于票面价值减去或有偿付款的余额，这样特设信托机构将支付给投资者相当于参照资产残值的金额。  假设基础参照信用方发生违约，残值是75，那么特设信托机构将向信用保险方（寻求保护方）支付25，向投资商支付75。 可以发现，特设信托机构不存在投资商的信用风险，因为投资者已经支付给特设信托机构100美元启动资金，即使基础信用参照方（贷款人）违约，特设信托机构只需付给投资商低于100美元的金额。 作为购买违约保险的第三方（比如银行），则通过信用联系型票据完全转移了风险，当贷款人违约时，银行凭借信用联系型票据，可以获得全额（100）赔偿，即违约损失后的残值（本例为75）与特设信托机构支付的或有偿付（25）之和；而这25源于投资商的支付。 特设信托机构实质上是位于寻求保护方和保护提供方之间的中介机构，不存在风险。 可以看出，信用联系型票据克服了前面介绍的总收益率互换存在的不足，银行可以利用信用联系型票据摆脱全部信用风险。 银行 （总收益付出方） 交易对象 （总收益接受方） LIBOR+价差 资