第九讲有效市场理论货币希金融学.pptVIP

《金融经济学》第九讲 一个启发性的问题：马路上是否有100元可捡？ 有效市场理论的历史 Bachelier 的观念 Pascal-Fermat 的观念被 Bachelier 用到证券市场的定价上。 如果证券的未来价值是随机变量 x, 那么其当前价值就是 p(x)=E[x], 或者 x=p(x)+?, 其中 E[?]=0. 随机游走、布朗运动和鞅 如果考虑多时期的问题，即假定股票的各时期的价格为 它们之间的关系为 随机游走、布朗运动和鞅 (续) 这里的 满足 且独立同分布。 随机序列 Fama 的有效市场的定义 三种形式的有效市场 Roberts (1967) 市场有效性检验 一些基本概念 市场有效性检验 (续) 有效市场与无套利假设 Fama 1991 “我对市场有效性假设采用简单的陈述：证券价格完全反映所有可接受的信息。假设的这一强文本的前提是信息成本和交易成本总为 0 (Grossman and Stiglitz (1980))。有效性假设的一个较弱的、经济学上更明智的文本说，价格反映的信息在于采用信息的边际效益 (所造成的利润) 不超过边际成本 (Jensen (1978))。” Fama 1992 “由于肯定有正的信息成本和交易成本，市场有效性假设的极端文本肯定是错的。然而，它的好处在于它是一个清晰的基准，使我避开了确