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第四章 资金结构管理 本章主要内容 一、资金成本 二、杠杆原理 三、资金结构 第一节 资金成本 一、资金成本的概念和作用 （一）资金成本的概念 1、概念 资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。 2、资金成本的内容： （1）筹资费用 （2）用资费用 资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，一般用相对数表示，即表示为用资费用与实际筹得资金（即筹资数额扣除筹资费用后的差额）的比率。其通用计算公式为： 式中： K——资金成本，用百分数表示； D——用资费用； P——筹资总额； F——筹资费用； Fi——筹资费用率，即筹资费用占筹资总额的比率。 （二）资金成本的作用 1、资金成本在企业筹资决策中的作用 （1）资金成本是企业选择资金来源和筹资方式的基本依据。 （2）资金成本是确定最优资金结构的主要参数。 2、资金成本在投资决策中的作用 资金成本是评价投资项目可行性，选择方案时的主要经济标准。 （1）在计算投资评价指标净现值指标时，通常以资金成本作贴现率。 （2）在利用内部收益率指标进行项目可行性评价时，一般以资金成本作为基准收益率。 二、个别资金成本 个别资金成本是指各种筹资方式的成本。其中主要包括银行借款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本，前两者统称为债务资金成本，后三者统称为权益资金成本。 （一）债务资金成本 债务资金主要是指通过银行借款和发行企业债券所筹集到的资金。 这两种筹资方式的资金成本具有以下共同特点： 第一，利息是按照预先确定的利息率计算的，利息的多少不受企业经营业绩和成本高低的影响。 第二，利息从税前利润中列支，有抵减所得税的效应，对于企业来说得到了少交一部分所得税的好处。 即：债务利息＝利息费用?（1－所得税税率） 1、长期银行借款成本。 式中： Kl——长期银行借款资金成本； Il——长期银行借款年利息； T——所得税税率； Ll——长期银行借款筹资总额； Fl——长期银行借款筹资费用率。 【例1】ABC公司欲从银行取得一笔长期借款100万元，手续费0.1％，年利率5％，期限为3年，每年付息一次，到期一次还本。公司所得税率33％。则该笔银行借款的资金成本为： 一般情况下，银行借款的手续费很低，此时的筹资费率常常可以忽略不计，则上式可简化为： 式中： i——长期银行借款年利率。 2、债券成本。 债券成本中的利息费用税前支付，具有减税效应。债券成本的计算公式为： 式中： Kb——债券资金成本； Ib——债券每年支付的利息； T——企业所得税税率； Lb——发行债券筹资总额； Fb——发行债券筹资费用率。 【例2】某企业发行一笔期限为10年的债券，债券面值为100万元，票面利率为12％，每年支付一次利息，发行费率为3％，所得税率为33％，债券按面值等价发行。则该笔债券的成本为： （二）权益资金成本 权益资金是指所有者投入的和企业经营积累形成的资金，包括优先股、普通股和留存收益。 发行优先股和普通股的筹资费用与发行企业债券类似，而投资者的预期报酬与企业债券利息虽然都是资金成本的用资费用，但二者却有很大的差别： 第一，企业债券利息是按事先预定的利息率计算的，而权益资金投资者的报酬除了受企业经营业绩影响外，还受其他因素（如股利政策）的影响，具有较大的不确定性。 第二，债务资金的利息费用可以在所得税前列支，有抵减所得税的效应，而权益资金的报酬是用税后利润支付的，对于企业来说不可能得到抵减所得税的好处。 1、优先股成本。 企业发行优先股，既要支付筹资费用，又要定期支付股利。优先股成本的计算公式为： 式中： Kp——优先股资金成本；