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风险管理和金融创新 孙 立坚 2001.6.4 1.金融风险管理的必要性 环境的巨大变化和金融风险 风险管理和金融监管 金融衍生商品的作用及其市场动向 案例研究 项目收益的比较 风险的定量化 VAR方法的特点 风险要素调整后的收益性指标 2.金融创新及其风险防范 金融创新技术对国民经济的影响 金融创新的风险防范体系 我国期货市场的风险管理展望 3.银行的风险管理及其监管体系 银行经营方式的变化 银行监管的发展 我国银行业将面临的挑战 * * 讲座提纲 固定汇率制度(1971) 石油危机(1973) ?通货膨胀，利率急升 金融风险 增 加 6 2 2大银行资本再注入 澳大利亚1989-92 7 8 储蓄银行机构金融混乱 芬兰1991-93 8 41 8家金融机构倒闭 智利1981-83 8 30 银行危机 以色列1977-83 8 8 国家接管3大银行 挪威1987-93 10 0.7 最大国有银行资本再注入 法国1994-95 14 20 银行债务偿还不能 委内瑞拉1994- 15 4 5家银行救济 瑞典1991-94 25 35 银行危机 马来西亚1997- 28 17 20家银行国有化 西班牙1977-85 36 32 银行危机 泰国1997- 46 55 70家金融机构关闭 阿根廷1980-82 72 17 20家银行资本再注入 墨西哥1995- 90 28 银行再建 韩国1998- 150 2.7 1400个SL，1300家银行倒闭 美国1984-91 550 14 不良债务，资产价格 日本90年代 十亿美元 %GDP 成 本 问 题 日 期 世界各国金融危机的代价 资料来源：Jorion(2001) 监管，信息披露 损失:$1.1b (资产的1/7) 违纪交易 (井口) 美国浮动利率TB,95.9 Daiwa (日本) 会计制度 监管 损失:$1.8b 杠杆效应 (Citron) 票据买卖，挤兑现象 O.C. (美国) 母公司 损失:$1.3b (一半资产) ALM不当(期限) 美国石油期货 MGRM (德国) 交易所和银行 损失:$1.3b (全部资产) 期权空头 (Leeson) 日经225期货, 95年2月 Barings (英国) 管理问题 资金 经营 市场 信用风险 流动性风险 市场风险 操作和经营风险 法律风险 其他风险 债务的市场价值，资产收益依存，互换风险 大户的市场退出，短期负债过多，盯市操作 资产价格的波动，投资家的预期和行为变化 抵押管理技术，掩盖风险，人才流失 违法经营，与无法律责任的人的交易 320 1.0 项目收益 150 0.25 600 乐观 150 0.50 300 客观 20 0.25 80 悲观 项目B 320 1.0 项目收益 100 0.20 500 乐观 200 0.60 333 客观 20 0.20 100 悲观 项目A 预期收益(R) 成功概率(P) 项目收益(K) 预期收益 成功概率 项目A 项目B VAR 资产组合的时价 将来预期的价值 盈亏分布(显著性) 价格变动要因 计算变动幅度 最大损失 1亿美元的债券，价格变动幅度年率20%,250营业日中保有10天，单侧显著性97.75%(2个偏差),求VAR. VAR=1*20%*2* =0.08 含义：损失8百万美元以上的概率是 2.25% 价格变动为正态分布假设?张力实验 项目的收益率比较 3 正常的市场环境为前提 根据最大的损失额度确定交易量限度 2 依存样本的选择 资产组合整体的风险用一个指标衡量 1 短处 长处 分子分母调整的风险各不一致 风险调整后资本的风险调整后的收益率(RARORAC) 风险调整后资本(RAC):资产的风险额度(比如,VAR) 风险调整后资本的收益率(RORAC) 风险调整后的收益(RAR):预期收入-日常经费-预期风险 资本的风险调整后的收益率(RAROC) 解释 计算公式 调整后的收益指标