技术经济chapter4评价方法花grade2.pptVIP

* 实例：项目投资决策分析 SMC公司准备开发新型灯具，聘请了一家咨询公司对这类产品的潜在市场做初步研究。报告表明SMC在项目第一年能卖掉45 000盏灯，第二年40 000盏，第三年30 000盏，第四年20 000盏，第五年10 000盏，自此之后项目结束。第一年每盏灯可卖￥40，此后每年售价上浮不超过3%，增长比率与项目五年寿命期内预期的当时通货膨胀率相等。一个月后SMC向咨询公司支付了￥30 000的研究咨询费。 SMC销售经理关心的是，新产品可能会降低SMC目前正生产的标准桌灯的销售额。她担心潜在的顾客会从购买标准桌灯转向购买新式制图桌灯，并且估计SMC潜在的损失是使公司的税后经营现金流量每年减少￥80 000。 * 如果SMC决定生产制图桌灯，它将使用一幢公司已经拥有但目前尚未使用的大楼。最近，SMC收到一封公司附近一个百货商场的副总裁写来的信，他想知道SMC是否愿意将该大楼租给商场作为一块仓储地。SMC的会计部门指出，如果依照目前的市场利率，大楼可以出租五年，每年可获租金￥10 000。 工程技术部门已经确定生产这种灯所需要的设备成本为￥200万，包括运费和安装费。出于纳税的目的，设备在今后五年采用直线折旧法。如果在项目第五年末将设备转卖，估计它的价值为￥10万。 实例：项目投资决策分析 * 在咨询了一些供应商之后，采购部门指出，生产这种制图桌灯所需的原材料在项目第一年将为每盏灯￥10，并极有可能以每年3%的预期通货膨胀率的比率增长。为了避免供应发生中断，SMC需要可使用8天的原材料库存。供应商给公司的平均付款期为收到原材料后4周（28天），公司对客户的平均收款期为发出产品后8周（56天）。 生产部门估计项目必要的在产品及产成品库存价值等于21天的销售额。除此之外，在项目的第一年，SMC每盏灯的直接人工为￥5，能源费为￥1。这些费用在项目的寿命期内预计每年按3%的通货膨胀率增长。在公司的销售费用、一般费用和行政管理费用方面不会再有任何重要的额外成本，因为公司现存的人员和组织结构预计能支持新产品的销售。 * 为弥补SMC的间接费用，会计部门要求新项目承担的费用标准等于项目销售收入的1%。也要求承担一笔额外的费用来弥补用于支持项目所使用资产的资金成本，这笔资金费用等于所使用资产账面（会计）价值的12%。 当设备最终账面价值为零的情况下，税法允许在五年的期限内采用直线折旧法将价值￥200万的设备全部折旧完。最终账面价值高于零的部分被认为是资本收益，SMC的公司所得税率和资本收益税率都是40%。 公司的财务经理现在必须估计出项目的预期现金流，并弄清楚投资是不是一个创造价值的建议。制图桌灯项目的税后资本成本与SMC在所有项目上所使用的一样，为10%。 * 识别项目的相关现金流 沉没成本 ：市场研究咨询费30000元 机会成本：房屋租金10000元 隐含在潜在销售额侵蚀中的成本：销售额损失80000元 已分配成本 ：由会计部门要求的项目承担销售额的1%的费用 折旧费：每年40万元 税费 项目纳税额=项目的息税前收益?边际公司税率 项目息税前收益=项目收入-项目经营费用-项目折旧费 筹资成本 通货膨胀 * 估计项目初始现金流出 项目的初始现金流出CF0包含下面几项：实施项目所要求资产的成本、调整准备的成本，包括运费和安装成本、为了支持项目预计在第一年产生的销售额所需的营运资本、为了引导公司投资由政府提供的税收抵免、当项目涉及到替换资产的决策时，由于现有资产的销售而获得的现金流入，包括与这一销售相关的纳税。 营运资本需求通常以销售额的一个百分比表示 营运资本需求 = 应收账款 + 存货 - 应付账款 应收账款等于56天的销售额，存货等于23天的销售额（21+8?￥10/￥40），应付账款等于7天的销售额（28?￥10/￥40） * 估计项目的现金流 估计项目的中间现金流 估计项目的期末现金流 包括：项目预计可产生的最后净现金流增量、任何项目的增量营运资本需求的收回、早期获得的与项目有关的任何物质资产的税后转卖价值、与项目终止有关的任何资本支出和其他成本 NPV=263729（元） * * The cross-over rate is the IRR of project A-B * 例:资金预算限额为60万元, 有A~H八个产品投资方案, 各方案的净现值和净现值率如下表所示. 问在投资限额内应优先投资哪些产品方案? 方案 投资额 净现值 净现值率 顺序 方案 净现值 净现值率 A 200000 120000 0.60 A 200000 120000 0.60 B 120000 54000 0.45 F 360000 64800 0.18 C 40000