经济论文—银泰　资本游戏３．０.docVIP

银泰　资本游戏３．０ 2006年Web2.0似乎走到了尽头，因此有望Web3.0的到来，同样，在资本市场上，资本游戏也在不断地升级与更新，因为不断变换的环境迫使资本高手们不断地创新。与资本高手华平对接，银泰百货玩出了一个极富创新的资本游戏：“先卖后买”，规避境内 “返程收购”所遇到的重重审批，采用先将股权卖给境外合作伙伴，然后约定在合适的时间点换股或赎回；“先贷后转”，先以借贷形式出现，然后再转化为优先股或普通股，最终实现了IPO。这场资本游戏玩得有惊无险。 　　 　　借助于华平投资基金，沈国军迅速构建其庞大的“银泰百货帝国”。借助沈国军，华平投资基金获得不菲的回报。 　　2005年华平投资基金注入银泰百货9000万美元，平均投资成本为人民币1.48元/股。按照招股价5.39元计算，华平基金持有的股份总价达到了3.28亿美元，短短不到两年的时间，获利超过250%。 　　银泰百货(1833.HK)，于2007年3月20日在香港联交所挂牌交易。当日以6.1港元高开,盘中最高曾见6.73港元,全日收报6.44港元,较招股价5.39元高19.5%,成交约18.4亿港元。在此之前，香港股市一直处于低迷状态，然而在3月5日举行的视频推介会上，银泰百货却将招股价从4—5.2元调高至4.36—5.39元。 　　相比于前年和去年登陆香港市场的百盛集团(3368.HK)和金鹰商贸(3308.HK)，无论是门店数量还是经营范围，银泰百货都远不及前两者。但招股首日，银泰百货却受到投资者追捧。其中，中国人寿保险(海外)公司以及潘迪生家族全资拥有的Equity Advantage Limited等机构投资者同意认购价值为3.91亿港元的股份。 　　由于此次公开发售部分获230倍超额认购，公司启动回拨机制，公开发售部分增至5成，招股价为2006年每股盈利的46.9倍。窥其背后，资本高手华平基金的功力可见一斑。 　　 　　借道拿下银泰 　　 　　浙江银泰为1997年8月7日在中国注册成立的有限责任公司，是银泰系“哼哈二将”之一，由沈国军最终控制的中国银泰和独立第三方杭州建源设立。浙江银泰于1998年11月16日成立杭州武林店。北京国俊于2005年4月15日以人民币1000万元（1010万港元）向杭州建源收购浙江银泰10%股权。至此，沈国军借用中国银泰和北京国俊两个整合平台100%控股浙江银泰。 　　北山、浙江银泰、中国银泰及北京国俊于2005年5月11日签订浙江银泰增资协议，据此，将浙江银泰的注册资本由人民币1亿元增至人民币2亿元。北山为华平基金于2005年3月8日在英属处女群岛注册成立的有限责任公司，已支付新增注册资本人民币1亿元。由此，浙江银泰变更为一家中外合资的百货类经营公司。 　　按照北山、中国银泰与北京国俊于2005年10月25日签订的浙江银泰股权转让协议，协议约定于2006年2月23日，中国银泰与北京国俊分别以人民币1.35亿元及人民币1500万元将各自持有的54%和6%浙江银泰股权转让给北山。 　　三江是华平基金于2005年3月8日在英属处女群岛注册成立的有限责任公司。三江、中国银泰及北京国俊于2005年7月18日签订上海银泰股权转让协议，据此，中国银泰以人民币9000万元向三江转让所持90%上海银泰股权，而北京国俊则以人民币1000万元向三江转让所持10%上海银泰股权。 　　尽管上海银泰股权已转让予三江，但根据重组协议，沈国军仍保留上海银泰的投票权及管理控制权，并有权委任上海银泰五名董事会成员中的三名以及有权在“红筹”重组无法发生时，要求三江按相等于原购买价加上利息（按年利率13.8%计息）的代价将所持上海银泰权益售予中国银泰及北京国俊。此外，华平基金同意在完成海外重组前，华平及其附属机构不会促使三江以现金或实物向华平或其任何联属公司作出任何股息付款或分派，且不会促使其联属公司以股份转让或资产出售方式向任何第三方转让所持三江权益。 　　华平基金于2005年11月19日给予北山1070万美元贷款。同日，北山和浙江银泰签订协议，据此，北山将上述贷款转借予浙江银泰。北山已于2005年11月30日将有关款项转借予浙江银泰。华平基金于2005年12月26日再给予北山1997万美元贷款。同日，北山和浙江银泰签订协议，据此，北山将上述贷款转借予浙江银泰。北山已于2006年1月13日将有关款项转借予浙江银泰，两项贷款总值约为人民币2.475亿元，该项贷款中的部分资金将转为华平基金未来在海外公司中的投资，浙江银泰动用该项贷款所得资金用于增加其营运资金。 　　 　　 　　 　　红筹之路 　　 　　银泰系掌门人沈国军于2002年1月18日同独立第三方自然人股东顾嘉莉及李妮成立 Fortune Achieve。沈国军、顾嘉莉