落后产能淘汰和保障房叠加推动行业景气向好.PDF

2011 年 07 月 11 日 证券研究报告 钢铁行业 2011 年日常报告 评级：增持 维持评级 行业点评 王招华 分析师 SAC 执业编号：S1130511030033 (8621 wangzh@ 落后产能淘汰和保障房叠加推动行业景气向好 事件 7 月 11 日，工信部公告落后产能淘汰企业名单，其中涉及落后炼铁产能 3122 万吨、落后炼钢产能 2794 万吨、落 后焦炭产能 1975 万吨、落后铁合金产能 211 万吨。 评论 如果执行到位将会使得钢铁供给减少 5%。若这些落后产能能得到不打折扣的淘汰，淘汰的量将相当于 2010 年全国 粗钢产量的 4.5% 、焦炭产量的 5.1%、生铁产量的 5.3%、铁合金产量的 8.7%；若这些产能在剩余的半年内完全淘 汰，淘汰的年化产能将相当于将相当于 2010 年全国粗钢产量的 8.9%、焦炭产量的 10.1%、生铁产量的 10.6%、铁 合金产量的 17.3%。 保障房拉动钢铁消费的最大增量也为 5%。截至 5 月底，全国 1000 万套保障房开工率为 33.3% ，大多数省份开工率 较低。而按照住建部要求，所有保障房在今年 11 月之前必须全部开工，这意味着未来 6 个月，保障房将迎来建设 的高潮；若每套保障房 60 平方米，每平方米用钢 32KG，那么未来六个月，保障房消耗的钢材最大量将为 1499 万 吨，折年量为 2998 万吨，占 2010 年全年全国钢铁产量的比重达到 4.5% 。 钢铁行业供求关系短期内将有望偏紧。6 月下旬全国粗钢产能利用率为 96%，在如此高的产能利用率背景下，一方 面落后产能淘汰抑制钢铁边际供给，另一方面保障房施工推动钢铁边际需求，与此同时宏观经济将逐步企稳回升， 因此钢铁行业的供求关系之上在短期看来将有望偏紧，钢价有望盈利2 个月左右的上行格局。 对区域市场的影响：利好华北、西北。以淘汰（新增）的钢铁供给（需求）占 2010 年粗钢产量的比重来衡量，我 们判断，落后产能淘汰对华北市场最为利好，保障房的开工对西北、西南最为利好。 对品种钢的影响：长材并不一定是最受益的品种。在 2010 年落后产能淘汰的过程中，我们看到更多的窄带钢（而 非长材）产量受到的影响更大；而保障房尽管消耗的主要是长材类品种，但我们也需要看到保障房会带动机械的消 费，进而增加板材的需求。 投资建议 据上分析，落后产能淘汰对河北钢铁、新兴铸管、太钢不锈利好程度更大；保障房对八一钢铁、新兴铸管、西宁特 钢利好程度更大。 我们重申 7 月 10 日周报中的观点：从品种钢价的比价关系的角度出发，我们建议超配钢铁股。尤其是板材股，7 月 投资组合：新钢股份、河北钢铁、华菱钢铁、常宝股份、八一钢铁；同时也建议投资者关注受益于落后产能淘汰和 保障房等主题的钢铁股、以及铁合金股票如鄂尔多斯等。 风险提示 （1 ）落后产能执行不到位，或者部分上报的落后产能实际上已经早倍淘汰了；（2 ）保障房开工低于预期。 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 用使司公限有理管金基富添汇供仅档文此 此文档仅供汇添富基金管理有限公司使用 行业点评 图表 1：6 月下旬全国粗钢产能利用率达 96% 图表 2：落后产能淘汰量占全国钢铁产能的比重达 5% 100% 10%