建材行业：接通新能源地气，夯实玻璃业估值.docxVIP

建材行业专题投资策略 2010 年 11 月 29 日 行业深度研究报告 接通新能源地气 夯实玻璃业估值 核心观点: 投资拉动玻璃行业需求增加 固定资产投资增长决定了未来五年玻璃需求总量的增长。随着城镇化西进、区域振兴战略的实施、保障性住房建设的加快、建材下乡政策推广落实等积极因素的影响，我们预计未来五年玻璃需求年复合增长率将稳定在 10%的水平。 产能增速下降，玻璃价格继续看涨 预计 2011 年净新增浮法玻璃产能 5000 万重量箱。区域市场将出现阶段性供给过剩的局面。我们认为，随着能源价格的上涨以及环保成本的提高，未来五年玻璃平均价格年复合增长率将上涨 10%。 区域市场整合加速，集中度将进一步提高 今年以来，行业整合的步伐逐步加快。2015 年玻璃的行业集中度将达到60%。我们认为，一方面，行业集中度提高将带来规模效益的增加；另一方面，市场整合在提高行业集中度的同时将给行业带来更多的整合效益。 行业估值与投资建议 投资与消费的持续增长带动玻璃需求增加，整合加速带来大企业话语权增大都是我们看好行业发展的重要因素，我们给予行业“谨慎推荐”的投资评级。 重点公司推荐 从区域市场景气水平和企业盈利能力两方面入手，我们推荐具有高成长 性和市场整合能力的区域龙头玻璃企业，给予重点公司 2011 年 20 倍的市盈率、10 倍的 EV/EBITDA 的估值水平，建议重点关注南玻