超竞争环境下企业困境并购定价与时机研究-中国管理科学.PDFVIP

第 卷 第 期 中国管理科学 ， ２６ ６ Ｖｏｌ．２６ Ｎｏ．６ 　 年 月 　　　　　　　　　 　 　 　　　　　　　　　 ， ２０１８ ６ ＣｈｉｎｅｓｅＪｏｕｒｎａｌｏｆＭａｎａｅｍｅｎｔＳｃｉｅｎｃｅ Ｊｕｎ． ２０１８ 　　 ｇ 　 文章编号： （ ） １００３－２０７２０１８０６－０１１５－０９ ： ／ ＤＯＩ１０．１６３８１ ．ｃｎｋｉ．ｉｓｓｎ１００３－２０７ｘ．２０１８．０６．０１２ ｊ 超竞争环境下企业困境并购定价与时机研究 １ ２ ２ 郑湘明 ，关 健 ，闫 研 　 　 （ 湖南工业大学，湖南 株洲 ； 中南大学商学院，湖南 长沙 ） １． ４１２００７２． ４１００８３ 　 　 摘 要：在超竞争环境下企业面临的竞争环境越来越动荡，企业的竞争优势呈现出短期性与临时性的特点，为了快 　 速发展，越来越多的企业选择并购。本文以超竞争环境为研究背景，运用期权博弈理论，分析并建立了存在竞争对 手的企业困境并购定价与时机选择模型，通过模型求解得到并购中主并企业给予目标企业的最优价值以及主并企 业的最佳并购时机；此外，通过数值模拟重点分析了三个超竞争特征因子（竞争强度、竞争不确定性、企业价值损失 因子）、企业困境因子以及竞争对手的溢价水平对企业困境并购时机的影响。本文研究发现：（）被并企业得到的 １ 价值补偿比例及主并企业最佳并购时机均受到各超竞争特征因子、企业困境因子以及竞争对手溢价水平的综合影 响；（）竞争对手的存在会使目标企业得到的价值补偿比例增加；（）超竞争环境下企业困境并购中主并企业的最 ２ ３ 佳并购时机取决于并购双方的相对价值比；（）随着可能导致双方谈判破裂因素、事件的增多以及企业财务困境程 ４ 度的增加，主并企业提前进行并购的可能性增加；（）随着竞争强度、竞争不确定性、竞争对手造成溢价水平的增 ５ 加，主并企业推迟并购时机的可能性增大。 关键词：超竞争；期权博弈；企业困境并购；并购定价；并购时机 中图分类号： 文献标识码： Ｆ２７０ Ａ 　　　 术、管理以及业务等支持，是企业迅速摆脱困境的一 １ 引言 　 种重要方式。 信息技术的快速发展，使企业的经营环境发生 超竞争环境下的企业并购涉及的变量关系更加 了很大的改变。市场竞争加剧，产品生命周期缩短， 复杂，变量的不确定性增强。因此，在这种环境下， 竞争优势很难保持是当前竞争环境的主要特征。美 传统的价值评估方法和并购时机选择方法不再适