第6章利用净现值法则进合行投资决策.docVIP

PAGE 1 PAGE 8 第6章 利用净现值法则进行投资决策 经过前面的讨论，我们希望读者现在已经树立起这样的投资理念：投资决策的正确制订必须依据净现值法则。这一章里，我们就来探讨这一原则在投资实践中的运用问题，我们要解决两方面的任务，首先是回答贴现什么的问题，原则上我们已经知道这一问题的答案：那就是要贴现现金流。但是有用的现金流预测并不是银色托盘上的现成佳肴，原始数据往往由产品设计、生产、营销等不同部门的专家提供，财务经理常常不得不对之加工处理，他们既要甄别所得信息与投资决策是否相关，还要考虑信息的完整性、一致性及准确性，进而将全部信息融会贯通形成有用的现金流预测。 我们要完成的第二个任务是解决考察的项目之间相互影响时净现值法则的运用问题，当一个项目的取舍总与其它项目的决策无法分离的时候，这样的问题就自然而然地摆到我们面前。项目间的相互影响可以极其复杂，我们并不想面面俱到，而只求通过最简单的情境分析结合一些稍显复杂的示例来说明这一问题，譬如说，我们将讨论使用期长短有异的设备取舍及现有设施的更换问题。 6．1． 贴现的对象 到现在为止，我们主要讨论的是贴现的机理和项目评估的各种方法，我们几乎完全没有提及到底应该贴现什么。每当我们遇到这样的问题，我们总应牢牢把握三项一般原则： 1．牢记与决策相关的只有现金流。 2．现金流的估计始终以增量为基础。 3．对通货膨胀的处理处处保