2014年纺织服装行业知投资机会梳理.docxVIP

结合库存周期和估值弹性选股 2014年纺织服装行业投资机会梳理 目录 TOC \o 1-3 \h \z \u HYPERLINK \l _Toc375118919 结论 PAGEREF _Toc375118919 \h 1 HYPERLINK \l _Toc375118920 服装家纺行业现状及发展趋势：结构性问题，价值链面临调整 PAGEREF _Toc375118920 \h 2 HYPERLINK \l _Toc375118921 国内服装鞋帽纺织品零售增速放缓 PAGEREF _Toc375118921 \h 2 HYPERLINK \l _Toc375118922 直接原因在于价格增速放缓而销量增速没有回升 PAGEREF _Toc375118922 \h 3 HYPERLINK \l _Toc375118923 深层原因-需求端：随着收入达到一定层次，服装消费占比开始下降 PAGEREF _Toc375118923 \h 3 HYPERLINK \l _Toc375118924 深层原因-供给端：国内服装定价过高，运营效率低下 PAGEREF _Toc375118924 \h 4 HYPERLINK \l _Toc375118925 服装涨价趋势停止的触发因素：国际品牌，电商，海外购物 PAGEREF _Toc375118925 \h 8 HYPERLINK \l _Toc375118926 行业原有发展模式面临冲击，调整期板块整体投资机会不佳，主抓阶段性反弹行情 PAGEREF _Toc375118926 \h 13 HYPERLINK \l _Toc375118927 服装价格无法上涨甚至出现下行，对服装板块整体而言是重大利空 PAGEREF _Toc375118927 \h 13 HYPERLINK \l _Toc375118928 2014年主要的投资机会在于去库存后的业绩触底反弹和估值修复 PAGEREF _Toc375118928 \h 14 HYPERLINK \l _Toc375118929 A股哪些个股存在反弹的机会，确定性如何？ PAGEREF _Toc375118929 \h 16 HYPERLINK \l _Toc375118930 后续计划重点关注的可能有长期成长性的公司 PAGEREF _Toc375118930 \h 20 结论 品牌服装行业需深度改变，原有增长模式无法持续。大量公司在做各方面尝试，但都不是一蹴而就的。 2014年投资机会主要在于库存周期向好和估值修复。维持行业平配建议。个股方面推荐罗莱，富安娜，九牧王。其中九牧王目前市场关注度不高，可待进一步调研确认趋势后逐渐加仓。 纺织行业投资机会不如2013年，失去了库存周期改善带来的业绩高弹性。 服装家纺行业现状及发展趋势：结构性问题，价值链面临调整 国内服装鞋帽纺织品零售增速放缓 图 SEQ 图 \* ARABIC 1：2007年以来国内服装鞋帽针纺织品类零售额增速（限额以上零售企业和200家大型零售企业数据） 数据来源：统计局，中华全国商业信息中心 2010年之后国内服装鞋帽针纺织品零售增速逐年放缓趋势明显。 图 SEQ 图 \* ARABIC 2：国内服装鞋帽针纺织品零售额增速（限额以上零售企业和百家大型零售企业数据）分月数据 数据来源：统计局，中华全国商业信息中心 从2013年月度数据看，服装鞋帽针纺织品零售增速仍呈下降态势，拐点未至。 直接原因在于价格增速放缓而销量增速没有回升 图 SEQ 图 \* ARABIC 3： 200家大型零售企业服装类零售量与价增速 数据来源：统计局，中华全国商业信息中心 2011年服装零售量价变化趋势出现明显的背离，商家基于惯性思维对服装零售市场判断过于乐观，纷纷涨价超过两位数。消费者开始难以消化过高的服装价格，销量增速开始显著放缓。 2012至2013年服装涨价势头逐渐放缓，但是由于宏观经济不景气，消费热情不高，导致服装零售量增速没有改善，行业陷入低谷，清库存成为全行业短期内最主要的任务。 深层原因-需求端：随着收入达到一定层次，服装消费占比开始下降 图 SEQ 图 \* ARABIC 4： 中日恩格尔系数对比 数据来源：Wind 中国目前人均GDP相当于美国70年代初、日本70年代末的水平。中国目前的城镇居民恩格尔系数相当于日本60年代末的水平。而日本在70年代之后，服装鞋帽类支出占比持续下降，增速低于整体消费增速。 图 SEQ 图 \* ARABIC 5： 日本个人消费支出结构变化 数据来源：日本统计局 图 SEQ 图 \* ARABIC 6： 中国城镇与农村人均衣着支出 数据来源：统计局 中国城镇人均衣着消费支出占比在2