家用电器行业：行业转型期，大浪淘沙始见金.docxVIP

证券研究报告 财通证券2012年年度投资策略 行业转型期，大浪淘沙始见金 —家用电器行业2012年度投资策略 研究员 付瑛 SAC证书编号： S0160511030005 联系人 王一成 2011.12.18 目录 行业运行回顾 需求篇 成本篇 投资策略篇 重点公司篇 2 行业运行回顾 行业财务数据分析 行业销量数据 行业二级市场表现 3 行业运行回顾——二级市场表现 家电板块涨幅超沪深300 仅1.64%（2011年12月6日收盘价/流通股本加权） 家用电器(申万) 沪深300 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% 数据来源：wind,财通研究所  家电行业相对沪深300涨幅（2011年12月6日收盘价/流通股本加权） 家电板块相对沪深300涨跌幅 20.00% 18.64% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2.09% -5.00% 数据来源：wind,财通研究所 4 行业运行回顾——二级市场表现 2011年全行业涨幅排名（%，流通市值加权平均） SW食品饮料 9.29 SW金融服务 -5.66 SW采掘 -10.95 SW纺织服装 -12.7 1、销量增速放缓，行业 SW餐饮旅游 -14.59 扶持政策退出后对行业前 SW信息服务 -14.7 景担忧 SW农林牧渔 -18.31 2、欧债危机下半年持续 SW医药生物 -18.66 恶化，对欧洲经济的看 SW家用电器 -19.56 空，家电出口受影响 SW建筑建材 -22.23 3、空调行业7、8月份遭 SW交运设备 -22.69 SW商业贸易 -24.61 遇真正的凉夏，销量不及 SW有色金属 -27.55 预期 SW机械设备 -28.77 SW信息设备 -29.27 数据来源：wind,财通研究所 （数据截止2011年12月06日） 5 目录 行业运行回顾 需求篇 成本篇 投资策略篇 重点公司篇 6 需求篇 主要影响因素： 政策渐尾，行业内销增速放缓，但好于预期 原材料价格回落，产品升级 房地产调控影响部分由保障房抵消 欧美消费疲软，出口下降 冰箱销量同比 空调销量同比 90.00% 100.00% 80.00% 70.00% 80.00% 60.00% 50.00% 60.00% 40.00% 40.00% 30.00% 20.00% 20.00% 10.00% 0.00% 0.00% -20.00% -10.00% -40.00% 资料来源：产业在线，财通证券研究所 资料来源：产业在线，财通证券研究所  LCD电视销量同比 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 11/01 11/03 11/05 11/07 11/09 11/11 -5.00% -10.00% 资料来源：产业在线，财通证券研究所 洗衣机销量同比 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 11/01 11/03 11/05 11/07 11/09 11/11 资料来源：产业在线，财通证券研究所 7 需求篇——政策渐尾，行业内销增速放缓，但好于预期 家电行业扶持政策执行时间表： 节能惠民工程-空调 范围：全国 时间跨度：2009/5/1-2011/5/31 家电以旧换新政策 范围：2010年5月前在北京、天津、上海、江苏、浙江、山东、广东、福州和长沙等9省市2010年6月开始在全国范围施行 时间跨度：2009-6至2010-5、2010-6至2011-12 家电下乡政策 范围：全国 时间跨度：“家电下乡”政策在各地区实施的时间统一暂定为４年。时间跨度：山东、河南、四川、青岛三省一市，执行至2011年11月底 内蒙古、辽宁、大连、黑龙江、安徽、湖北、湖南、广西、重庆、陕西等10个省区市从2008-12至 2012-11底 其余22个省区市以及新疆生产建设兵团，从2009-2月1日至2013-1月底 8 需求篇——政策渐尾，行业内销增速放缓，但好于预期 家电下乡各产品销售占比 微波炉 手机 电磁炉 1% 0% 1% 计算机 热水器 9% 冰箱 8% 35% 空调 11% 彩电 27% 洗衣机 8% 资料来源：商务部，家电下乡信息系统，财通证券研究所  冰箱，彩 电，空调三 类大家电占 据家电下乡 比重达到 73%。 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%  家电下乡占行业销量比重 家电下乡 其他 74% 80% 89% 26% 20% 11% 2009 2010 2011 资料来源：商务部