食品饮料行业2017年度投资策略--高端继续复苏,大众触底回升.pdfVIP

证券研究报告 | 行业策略报告 日用消费 | 食品饮料 推荐 （维持） 高端继续复苏，大众触底回升 2016 年11 月28 日 食品饮料行业2017年度投资策略 上证指数 3277 16 年食品饮料板块在资金偏好和业绩改善推动下大幅跑赢市场，这一趋势并未变 化，纵横比较看龙头企业的估值仍然较低，随着中长线资金不断入场，估值势必 行业规模 持续修复切换。白酒行业重点推荐龙头品种的茅台、老窖、五粮液，古井，关注 占比% 股票家数（只） 85 2.9 水井汾酒洋河的变化。同时关注食品中周期行业，酵母行业和原奶价格上涨，上 总市值 （亿元） 17484 3.3 游价格上涨有望传导，终端竞争放缓利好龙头，重点推荐伊利股份、安琪酵母等。 流通市值（亿元） 14435 3.5 行业指数  超额收益明显，趋势仍然延续。过去的2016 年白酒估值业绩双升，股价大幅 % 1m 6m 12m 超越市场，核心在于业绩回升确认和市场寻求确定性收益品种。当前白酒整 绝对表现 3.9 20.2 20.8 体估值 16 年为24 倍，17 年预计在21 倍，整体估值较为合理，龙头估值相对 相对表现 -0.6 5.1 27.7 偏低。对比市场整体估值和增速，仍然具备优势，同样对比海外消费品公司 (%) 食品饮料 沪深300 有两位数增长的 17 年都给到了30 倍，且市值体量都有数千亿。随着A 股投 30 ) % 资者越来越国际化、机构化、价值化（保险机构、养老金等愈加重要），在 ( 20 10 行业稳定增长趋势并未变化下，部分低估值品种仍有望提升。 0 -10  关注食品中周期行业，上游价格上涨有望传导，终端竞争放缓利好龙头。中 -20 国大众消费品多呈现饱和趋势，消费新常态显现，多数子行业增速都出现增 -30 Nov/15 Mar/16 Jul/16 Nov/16 速下滑到5%以内。当前工业品原材料价格大幅上涨，PPI 开始转正，关注原 资料来源：贝格数据、招商证券 奶、酵母、糖、味精等子行业，在供给端缩产及国际奶价带动下，国内原奶 相关报告 价格上涨趋势基本确立，酵母行业下游景气度较高，之前部分企业退出，行 业集中度提升。上游原材料中纸箱、玻璃等包装材料以及农产品价格大幅上 1、《原奶周期演进史专题研究之二— 高点在何方，影响有几何》 涨，原油和运输费用也大幅上涨，势必对所有产品的成本带来影响，短期对 2016-11-23 企业成本有不利影响，但是中长期对于行业龙头势必提升集中度和提价能力。 2 、《原奶周期演进史专题研究—奶价 周期，大势初起》2016-11-04  传统消费强者恒强趋势明显，关注健康和休闲消费。白酒高端性价比大幅提 3、《谁又到布局时？食品饮料三季报 升，大众消费基础已经稳固，茅台批价破千元，五粮液持续提价，强者恒强 解读》2016-11-04 的趋势明显，也给次高端市场部分生存空间。调味品行业增速仍较快，行业 集中度低，优秀企业仍持续成长。乳制品行业高端产品增速远快于行业整体， 原奶价格上涨使得龙头优势更加明显。传统行业不断变化的同时，关注不断 兴起的健康产业链，运动营养保持较快增长，发展潜力较大；休闲零食电商 增速仍保持 50%，且行业格局更加清晰，三只松鼠开始发力线下，线上线下 董广阳