第一讲 金融市场与有效谨慎市场假设.pptVIP

从公司的资产负债表模式中可见，财务管理研究的主要是以下4个问题： 公司应该投资于什么样的长期资产？这一问题涉及到资产负债表的左边，其资产类型视业务性质而定，用长期投资管理（资本预算）描述固定资产和无形资产的投资过程； 公司如何筹集资本性支出所需要的资金？这一问题涉及到资产负债表的右边，用长期筹资管理（资本结构）来表示公司长期负债与股东权益的比例； 公司应该如何管理其在经营中所需的现金流量？这一问题涉及到资产负债表的上方，用营运资金管理（净营运资金）（流动资产与流动负债之差）来反映短期营运资金的规模； 公司如何确定利润留存与分配的比例来获取内部融资？这一问题涉及到资产负债表的股东权益部分，用利润分配管理（股利政策）来解决公司的内部融资和收益分配问题。 财务管理与金融市场的相互作用 当支付给债权人和股东的现金（F）大于从金融市场上筹集的资金（A）时，企业价值实现增值。 上图中： A——公司发行证券（债券/股票）筹集资金（筹资决策） B——公司投资于资产（投资决策） C——公司经营创造现金流量（营运资金政策） D——公司支付税收给政府 E——公司留存收益再投资（股利政策） F——公司支付给投资者的债务本金、利息和股利（股利政策） 金融市场是进行资金融通的场所，是由资金供给者和资金需求者形成的交易场所。 交易客体是指金融工具/信用工具，是在信用活动中产生的，能够证明金融交易金额、期限、价格的书面文件，包括债券、股票、票据等，具有流动性、风险性、收益性等特征。 风险与收益同增规律 在市场经济条件下，资金的供给与需求，是影响利息率的两个最基本因素。当资金供不应求时，市场利率趋于上升；当资金供过于求时，市场利率又能自动下降。通过利率的自由调节，引导资金合理流动。 资金的利率K通常由3部分构成： 纯利率（资金时间价值）K0 通货膨胀补偿（通货膨胀附加率）IP 投资风险报酬： 违约风险报酬（违约风险附加率）DP 流动性风险报酬（变现力附加率）LP 期限风险报酬（到期风险附加率）MP 纯利率是无风险、无通货膨胀情况下的均衡点利率，即是资金时间价值。 影响纯利率的基本因素为资金的供给量和需求量。 纯利率并非一成不变，随资金供求的变化而不断变化。 流动性是指某项资产能否迅速转化为现金的可能性。 为了弥补流动性风险，投资者必然要求提高利率水平。 一项资产能迅速转化为现金，其变现能力越强，流动性越好，流动性风险越低，流动性风险报酬越小，利率越低；反之，利率越高。 如：政府债券、大公司股票与债券的利率低于中小企业发行证券的利率。 复杂多变的金融市场对企业的生产经营和财务活动产生重大影响，使公司理财从企业内部扩展到企业外部整个金融市场体系中。 财务管理的4项基本活动（长期筹资活动、长期投资活动、营运资金活动、利润分配活动）与金融市场密切相关： 金融市场是企业投资和融资的场所； 金融市场的交易价格确定了金融资产的收益率，为投、融资决策提供了基本依据； 金融市场提供了企业长、短期资金相互转化的流动性； 金融市场为公司理财提供了积极信息，减少了企业搜寻信息的成本。 衍生工具：从基础的交易标的物中衍生出来的交易工具，主要有：远期、期货、期权、互换，最基本的用途是规避风险。 * * ◇ 李 洋 第一讲 金融市场与有效市场假设 第二讲 风险与收益 第三讲 资本预算 第五讲 股利理论与股利政策 第四讲 资本成本与资本结构 第六讲 营运资金管理 引例一 珠海巨人大厦于1994年初破土动工，原计划不到40层的大厦被史玉柱要求加高到70层。这已经不是在用企业家应该有的头脑做出的决策了，许多有识之士都在为史玉柱担忧。果然，到1996年，巨人大厦“抽血”过量，再加上由于管理不善，脑黄金保健品市场迅速萎缩，巨人大厦资金链条发生断裂。1997年初，巨人大厦未能按期完工，国内购楼花者天天上门要求退款。不久，巨人大厦停工，巨人集团名存实亡。 今年过节不收礼，收礼还收脑白金 史玉柱 巨人集团 巨人大厦 巨人大厦停工的原因：高负债、营运资金短缺 史玉柱因推出脑黄金而名噪一时，并且拥有许多企业家梦想的巨人集团。他沉浸在短期内所获得的巨大成功中，开始热衷于建立巨人大厦。 经受了失败的洗礼，史玉柱再度创业，成立于1998年下半年的上海健特生物科技有限公司整体负责脑白金的市场业务。脑白金获取巨大成功，2001年的销售收入突破10亿元人民币，稳居保健品市场榜首。 引例二 日本八佰伴国际集团神话的破灭 曾几何时，日本零售业的巨头——八佰伴是多么辉煌，和田一夫将一家乡下蔬菜店，建设成为在世界各地拥有40