零利率的目标与险探索 .docVIP

零利率的目标与风险探索 　　在2008年12月15至16日的议息会议上，美国联储局公开市场委员会决定，把联邦基金目标利率从厘减至厘的水平。次日，香港金管局也把香港基本利率减至厘。两天之后，日本央行把官方利率削减20BP(点差)至厘。此前一周，瑞士央行率先把官方利率的目标区间降至厘。至此，零利率已不再是日本独有的产物，在这一轮救市行动中，更多的经济体采取了零利率政策。 　　一、全球性的超低利率 　　美国货币政策执行的过程，一般是由联储局公开市场委员会在议息会议上确定联邦基金目标利率，然后通过公开市场操作使实际成交的联邦基金利率尽量贴近这一目标利率。在财政部和联储局采取多种措施后，自2008年12月5日开始，实际成交的联邦基金利率一直处于厘之间的狭窄区间内。实际上，联储局关于零利率的决定是滞后的，是追认而非引导市场利率及利率预期。尽管如此，采用零利率政策在二次大战之后的美国经济史上尚属首次。 　　除官方利率之外，美国的市场利率在各种非常规救市手段影响下也带有零利率的特色。在2008年圣诞节期间，隔夜伦敦同业拆借利率(Libor)从1个月前的逾1厘水平跌至只有11BP，1个月的Libor也跌至不足50BP，同属战后新低。1个月期美国短期国债在二级市场成交的收益率在12月11日至12月19日竟然是负数，报-1BP，显示投资者为粉饰账目，不惜贴钱也要持有最安全和流动性最好的短期美国国债而非