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第4章 项目投资管理 本章学习目的 投资决策是企业最重要的决策之一。从某种意义上说，一个企业就是由一系列的投资项目所组成的。正确的投资可以为企业的发展提供杠杆效应，大大加速企业的发展；反之，投资失误也有可能将企业存在的种种弊端放大，甚而影响企业的生存。因而，投资决策对公司的成长发展有着至关重要的意义。 投资包括新建、扩建、固定资产的更新和技术改造；无形资产投资和其他长期等投资。在进行项目投资时，可能常常会遇到：在几个投资机会中作选择。这些投资机会的投资规模、建设周期、经营期限以及预期的年均收益各不相同，我们该如何衡量、比较各个项目的优劣性，选择最佳的投资方案。通过本章学习，使学生了解投资及项目投资的概述，重点掌握项目投资的现金流量分析、项目投资决策评价指标及其计算以及项目投资决策评价指标的运用。 本章学习目标 1．正确理解并掌握项目投资决策的相关理论； 2．理解并掌握现金流量的内容和净现金流量的计算、投资评价指标及其运用； 3．了解投资分析的风险调整贴现法和肯定当量法； 4．熟悉固定资产更新的决策和所得税与折旧对项目投资的影响。 引导案例 抚顺工业旅游有限责任公司，自成立以来，影响逐渐扩大，经营前景良好。旅游产品有矿区、井区游，红色游（雷锋纪念馆和雷锋班、万人坑纪念馆等），风光游，历史古迹游，民族特色游等，业务范围不断扩大，经济效益逐年增加。 公司现需要增加5台大型的旅游客车。有两个方案：一个方案是购买国产客车，每台价格预计64万元，公司可申请五年期的贷款购买，贷款年利率为8%，预计每年每台发生修理维护费和司机工资等各种费税为5万元，每台客车预计使用5年，残值4万元，采用直线法计提折旧；另一个方案是向租赁公司租入德国产旅游大客车，发动机性能好，车体和车内装修豪华，但每年每台租金高达20万元，年底付租金，5年租期结束后客车归还租赁公司，司机随车出租，工资由租赁公司负责，客车的维护保养等一切税费都由租赁公司统一负责，公司可以随时结束租赁，只要提前三个月通知租赁公司即可。 增加5台大型的旅游客车，可使公司每年预计增加收入为120万元。 增加客车扩大业务量公司肯定有盈利。公司主管业务的副经理张翼，简单算个账，借款购买5台客车需支出320万元，5年的利息128万元，再加上其他税费25万元，总计473万元；而租赁5年的总支出为500万元。他知道在购置的情况下不到三年就可还本，同时，因利息可以抵税，在公司所得税税率为30%的情况下，实际利率更低。若采用租赁方式，租金总额不仅超过购买支出，且无残值收入。因此，张翼认为应该采取购置而不是租赁方式。 但张翼将此方案提报给由部门经理参加的公司董事会例会讨论时，受到主管财务的副经理李昊天的坚决反对。李昊天认为，即使不考虑通货膨胀，现在就付出320万元不一定比5年间每年付100万元有利，尽管利息有抵税作用，但租金支出也有抵税效果，故到底采用何种方式比较有利，应通过财务分析才能确定。 本案例中涉及的主要项目投资问题是： 如何进行项目投资？ 项目投资评价指标有哪些？ 项目投资决策（本案例是固定资产更新的决策）时的方法有哪些？ 所得税与折旧对项目投资有什么影响？ 4.1 项目投资决策的相关理论 4.1.1 项目投资概述 1．项目投资的含义和特点 从广义上讲，投资是指为了在未来获得收益而发生的投入财力的行为。投资按照其内容不同可分为项目投资、证券投资和其他投资等类型。本章所介绍的项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。 与其他形式投资相比，项目投资具有以下主要特点： （1）投资金额大。项目投资，特别是战略性的扩大生产能力投资一般都需要较多的资金，其投资额往往是企业及其投资人多年的资金积累，在企业总资产中占有相当大的比重。因此，项目投资对企业未来的现金流量和财务状况都将产生深远的影响。 （2）影响时间长。项目投资，投资期及发挥作用的时间都较长，对企业未来的生产经营活动和长期经营活动将产生重大影响。 （3）变现能力差。项目投资一般不准备在一年或一个营业周期内变现，其变现能力也较差。因为，项目投资一旦完成，要想改变是相当困难的，不是无法实现，就是代价太大。 （4）投资风险大。因为影响项目投资未来收益的因素特别多，加上投资额大、影响的时间长和变现能力差，必然造成其投资风险比其他投资大，对企业未来的命运产生决定性影响。无数事例证明，一旦项目投资决策失败，会给企业带来先天性的、无法逆转的损失。 2．项目投资的程序 （1）项目提出。投资项目的提出是项目投资的第一步，是根据企业的长远发展战略、中长期投资计划和投资环境的变化，在把握良好投资机会的情况下提出的。它可以由企业管理当局或企业高层管理人员提出，也可以由企业的各级管理部门和相关部门领导提出。 （2）项目评价。投资项目的评价主要涉