日本股票大流通的经验对A股全流通的借鉴意义.PDF

金 融 市 场 日本股票大流通的经验对 股 A 全流通的借鉴意义 曾秋根 内容提要 本文回顾并分析了日本激进的 有计划和市场预期性强的公司治理结构改 : 、 革对日本股票市场带来的巨大冲击 金融机构持续大幅度降低股票持有比例的行为导致了 , 日本公司股价的严重低估 而外国投资者却利用股价严重低估的机会大举投资日本股市 , , 并成为了日本股市的主导力量 国内 股全流通后 在全球公司治理结构趋同的背景下 。 A , , 同样面临着公司治理结构的大变革 深入研究和反思日本股票大流通的经验对国内股票投 , 资者和相关决策者是非常有益的。 关键词:公司治理结构变革 降低股票持有比例 股票价格 中图分类号:F831 文献标识码:A 在 世纪 年代之前 日本上市公司治 定未来股市的关键因素 学习和了解日本股票 20 90 , , 理结构的基本特征是主银行体系和利益相关者 大流通的经验对投资者和相关决策者是非常有 高比例交叉持股,利益相关者是公司的稳定股 益的。 东 一般长期持有公司股份 稳定股东平均持 , , 一 主银行体系与利益相关者交叉 有上市公司股份的69%,这就意味着在股票市 、 场上实际流通交易的股票比例仅有 30%左右, 持股导致股东持股长期稳定 这与中国股权分置改革之前的股票流通比例相 似 但自 年代以来 随着日本经济泡沫的 在 世纪 年代之前 日本公司治理结 。 90 , 20 90 , 破灭 股票等资产价格持续大幅度下跌 严重 构最主要的特征是主银行体系和利益相关者高 , , 降低了日本金融体系的稳定性和效率 并导致 比例交叉持股 具体表现在以下两个方面 其 , , : 日本经济长期处于通货紧缩和衰退之中 日本 一,银行等金融机构高比例持有公司的股权, 。 政府于 年 月提出了以 自由 公 金融机构之间 金融机构与企业之间相互持有 1996 11 “ ”、 “ 、 开 和 全球化 为原则的金融大改革 借鉴 股票 其二 公司股东稳定 稳定股东是日本 ” “ ” , ; , 。 美国的公司治理结构