对冲量化投资组合优化策略20120814.pptVIP

* * * 对冲量化投资组合的优化策略 王志刚 博士、量化分析师 中期资产管理有限公司 2012年9月1日 * 主要内容 基本理念 策略类型 发展前景 优化策略 * 战胜市场vs绝对收益 2011年，股票型基金中绩效排名榜首的博时主题行业，年收益为-9.7%，显著好于大盘的-21.7%。 跑赢了市场却依然亏钱，因为市场下跌的系统性风险无法有效规避。 “追求绝对收益”已成为国内资产管理市场未来发展的大势所趋。 * α收益vsβ收益 经典的资本资产定价理论（CAPM）告诉我们，投资组合的期望收益由两部分组成： E(R-Rf) = α + β(Rm-Rf) α收益为投资组合超越市场的超额收益； β收益为投资组合暴露于系统风险而获得的市场收益； 假设博时主题行业基金2011年的β 系数为0.8，则其α收益为7.7%左右。 股指期货的推出为实现系统风险的对冲提供了条件。 基金经理有能力通过选股、择时获得正的α ，但无法控制市场下跌的系统风险——能否摒弃不可控的β收益而只求α收益？ * 量化对冲 使用股指期货来对冲α组合的系统风险是一种最为典型的量化对冲策略，或称之为α 对冲。 本质上讲，量化对冲是一种包含各种风险和收益目标的大量技能性投资策略，其共同点在于无论市场趋势如何，要确保通过使用投资及风险管理技术获得利润（Goldman Sachs Co.）。 * 量化对冲的策略类型 按照SP对