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第七章　项目融资模式 掌握 设计融资模式须遵循的基本原则 项目融资模式的基本种类 熟习 采用怎样方法实现融资模式设计中的各项原则 项目融资模式的在各方面的结构特征 项目融资模式的基本操作类型及操作方法 关键概念 项目融资模式 第七章　项目融资模式 项目融资模式的设计原则 项目融资模式的结构特征 项目融资的基本种类 “生产支付”融资模式 以“杠杆租赁”为基础的项目融资模式 BOT项目融资模式 ABS项目融资模式 第七节　ABS项目融资模式 ABS项目融资定义 ABS融资的运行程序 ABS融资的主要当事人 SPV的创建 ABS真实出售 资产证券化融资流程图 BOT与ABS项目融资方式差异比较 证券化的概念 证券化含义 是指“企业融资的证券化”，即企业融资从间接金融转向直接金融； 是指“资产的证券化”，即将商业银行贷款债权、赊款债权等流动性差的资产转让给特别设立的公司，再由该特别公司发行证券，使资产以证券形式发生流动。将无流动性资产转化为有流动性证券的金融技术。 资产 资产证券化的代表商品 ABS （Asset—backed Security，资产支持证券） 两种形态－就基础资产而言＊ 以金融资产为基础的证券化，称为“二级证券化ABS” 以实物资产为基础的证券化，称为“项目融资型ABS” 实质 将资产的未来收益以证券的形式预售的过程 基本交易结构 MBS（Mortgage—backed Security，抵押支持证券） 由美国住房专业银行和储蓄金融机构利用其向外贷出的住房抵押贷款发行的一种资产证券化商品 ABS项目融资定义 定义： ABS是资产证券化的简称，是以目标项目所拥有的资产为基础，以该项目资产的未来收益为保证，通过在国际资本市场发行高档债券来筹集资金的一种项目证券融资方式。 ABS融资方式的作用－是一种独具特色的筹资方式 ①可以避免筹资者其他资产受到追索； ②可以降低成本，大规模地筹集资金； ③可分散、转移筹资者、投资者风险； ④债券到期后本国政府和项目融资公司不承担任何债务； ⑤投资者可以不直接参与工程的建设与经营 ABS融资的运行程序　　　　　　　－四个基本步骤 确定证券化资产目标，组建资产池 创建SPV，实现“真实出售” 信用增级，发行债券 管理资产，清付本息 确定证券化资产目标，组建资产池 条件 投资项目所依附的资产只要在未来一定时期内能带来现金收入，就可进行ABS融资。 如房地产未来运营收入；航空、港口及铁路未来运费收入；银行贷款；分期付款契约、租赁、应收帐款 原始权益人 拥有未来现金收入所有权的企业或项目公司或机构通常被称为原始权益人 资产 未来现金收入所涵盖的资产是ABS融资方式的物质基础和价值保证，通常应是稳定的、可靠的、低风险的和具有一定可预测性的。如果规模较小，还需要组合其它相似资产，构成一个资产池 创建SPV，实现“真实出售” SPV－特设信托机构、特设交易载体、特殊目的公司（SPC） 专门为实现ABS融资目的而设立的特别机构 信托投资公司、信用担保公司、投资保险公司或法人机构 获得国际权威资信评估机构授予的较高的信用等级 如标准普尔公司或穆迪公司评估的AAA级或AA级。 真实出售 SPV与原始权益人签订合同，将拟证券化的资产转移到SPV 合同中明确规定，如原始权益人发生破产清算，这些资产不列入清算范围。 破产隔离－实现了将资产过户给SPV的目标，确保即使原始权益人破产，证券化了的资产也不会遭到清算，保障了投资人的权益 信用增级，发行债券 　　　　　　　　　　　　－信用增级 信用增级 信用评级理论－企业或机构发行的债券或通过它们信用担保的债券，自动具有该企业或机构的等级。 在与SPV结合后，信用有所提高，仍需要改善发行条件，吸引更多的投资者，即“信用增级”。 内部信用增级＊ 超额担保 现金储备帐户 设计优先/从属结构 外部信用增级 外部的信用担保 信用增级，发行债券 　　　　　　　　　　　　－发行债券 发行评级并向投资者公告 信用增级后，SPV聘请信用评级机构对将发行的证券进行正式的发行评级，将评级结果向投资者公告 发行债券 SPV与证券承销商签订承销协议，由承销商负责发行，并将发行所得作为买入证券化资产的价款，支付给原始权益人 原始权益人用这笔收入进行项目建设，达到其筹资目的 管理资产，清付本息 确定托管银行（受托管理人），签订托管合同 将证券化资产发生的全部收入存如托管行 还本付息 负责管理、按期对投资者还本付息 支付服务费用 到期后向融资过程中提供过服务的各机构支付服务费用 剩余返还给原始权益人 SPV作为ABS融资的交易中介，基本上是一个“空壳公司”，并不参与实际的业务操作 ABS融资的主要当事人 原始权益人－发起人 拥有未来现金收入所有权的企业