项目财务悦评价工具与方法2.pptVIP

第5章 项目财务评价工具与方法（2） 决策树 敏感性分析 概率分析 盈亏平衡分析 （4）对项目风险进行分析评价。 从表4—4和图4—14可以看出，此项目的IRR指标，对产品售价因素最敏感，对产量因素较敏感，对经营费用因素敏感，对投资因素不敏感。各不确定因素变化对内部收益率的影响曲线与i0线的交点，即为临界点。超过临界点时，该项目达不到基准收益率15％的要求，不可行。 从图4—14中可以看到，此项目根据基本数据计算的内部收益率IRR=16.18%，与基准收益率10（15％）相比仅有1.18％的安全利润。 计算可知当产品售价下降2％时，内部收益率便下降到15％以下，达不到基准收益率的一般要求，项目便不可行。同样道理，当经营费用增加3%，或者产量降低4％，或者投资额增加7%，只要是其中任何一个不确定因素发生如上变化，此项目就达不到基准收益率要求，缺乏财务生存能力，不可行。如果采取强有力措施能够有效地控制住这些变动因素，不使它们当中的任何一个因素超过上述变化范围，能确实保证IRR≥i0，则此项目还可以考虑。但较稳妥的抉择是要留有余地，重新设计替代技术方案，选择内部收益率大于16.18％的、具有更大安全盈利率的项目。 例3、某化工厂建设的敏感性分析 下面以一个具体的生产性投资项目为例，说明如何进行敏感性分析。 实例：某城市拟新建一座大型化工企业，计划投资3000万元，建设期3年，考虑到机器设备的有形损耗与无形损耗，生产期定为15年，项目报废时，残值与清理费正好相等。投资者的要求是，项目的投资收益率不低于12％，试通过敏感性分析决策该项目是否可行以及应采取的措施。 该项目的敏感性分析可以分为六步进行。 第一步：预测正常年份的各项收入与支出，以目标收益率为基准收益率，计算出基本情况下的净现值和内部报酬率。见表10—3。 从基本情况表中可以看出，该项目正常情况下的净现值为正值，且数值较大。运用内推法确定基本情况下的内部收益率，计算过程省略。 当贴现率为18％时，净现值为＋188.86万元；当贴现率为20％时，净现值为-28.84万元。选择靠近零的两组数据计算内部收益率。 内部收益率＝20％＋（20％-18％） ＝19.73％ 从计算结果得知，正常情况下内部收益率19.73％，高于投资者期望收益率，具有较大吸引力。对此类项目成本效益影响较大的因素是投资成本、建设周期、生产成本和价格波动。需分别对这些因素进行敏感性分析。 第二步：进行投资成本增加的敏感性分析。 假定该项目由于建筑材料涨价，导致投资成本上升15％，原来3000万元的投资额增加为3450万元。进行敏感性分析时，首先在基本情况表中对投资成本一栏加以调整，算出净现值，然后再计算内部收益率。见表10—4。 从表中可见，其余条件不变，仅仅由于第一年投资增加450万元，净现值已由原来的1203.99万元降为802.18万元，其内部收益率也相应下降。 当贴现率为16％时，净现值为69.91万元；当贴现率为18％时，净现值为-192.52万元。 内部收益率＝ 16％＋（18％-16％）× ＝16.53％ 分析表明，在其他条件不变，投资成本上升15％时，该项目内部收益率由19.73％降为16.53％，但仍高于投资者期望收益率，项目仍可实施。 第三步：进行项目建设周期延长的敏感性分析。 假定该项目施工过程中，由于台风暴雨，造成部分工程返工停工，建设周期延长一年，并由此导致投资增加100万元，试生产和产品销售顺延一年，预测数据见表10-5。 当贴现率为16％时，净现值为206.98万元；当贴现率为18％时，净现值为-42.31万元。 内部收益率＝ 16％＋（18％-16％）× ＝17.66％ 计算表明，该项目对工期延长一年的敏感度不高，内部收益率在17％以上，项目可以进行。 第四步：进行生产成本增加的敏感性分析。 假定由于原材料和燃料调价，使该项目投产后，生产成本上升5％，其他条件不变，基本情况表中的数据调整后，见表10—6。 当贴现率为12％时净现值仅为99.53万元，当贴现率为13％时，净现值为-38.16万元。 内部收益率＝ 12％十（13％-12％）× ＝12.72％ 计算表明，生产成本上升对项目效益影响较大，生产成本上升5％，导致内部收益率下降7个百分点。但由于仍高于12％的期望收益率，并可获99余万元净现值，所以在控制成本不再上升的条件下，此方案仍可行。 第五步：进行价格下降的敏感性分析。 在市场经济条件下产品价格若呈上升趋势，当然对项目效益有利，但也不能排除价格下降的可能性。假定，经过市场预测后得知，项目投产以后前两年按计划价格销售，第三年开始，由于市场需求减少，产品价格下降8％，才能薄利多销，保证生产的产品全部售出。在其他条件不变的情况下，销售