行为公爱司财务.pptx

行为公司财务;内容;; 有效市场假说的理论缺陷;;;霍桑实验;;;;;;;;;;判断与决策中的认知偏差;; 市场总是被高估或低估，因为人们总是贪婪或恐惧。 ——William Hunt Gross 一切科学与人性总是或多或少的有些关系，任何学科不论似乎与人性离得有多远，它们总是会通过这样或那样的途径回到人性。 ——David Hume 《人性论》;;（一）什么是人性 人性就是人的本性，是人既定的——先天固有的以及后天习得的较为成型的本能和性质。 （二）关于人性的历史观点 1、我国古人观点： 性相近，习相远（孔子） 人之初，性本善（孟子） 性本恶（荀子） 荀子认为，“生之所以然者谓之性”，同时，将仁义礼智信归结为“伪”。; 荀子明确把人性限定为人的自然属性：“饥而欲食，寒而欲暖，劳而欲息，好利而恶害，是人之所生而有也，是无待而然者也，是禹、桀之所同也。” ； “伪”则是人的社会属性 。 如何使人由恶变善呢？荀子认为要通过后天的礼仪教化来“化性起伪”。 2、西方的观点 陆栖两脚动物——亚历士多德 人不过是自然的仆役和翻译员——培根;;;;;;§2 认知中生理能力的限制;;;;;;;;;§3 认知中心理偏差的影响;;§3 认知中心理偏差的影响;;;;;;;;;;;价格粘性;货币幻觉;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;; （4）控制幻觉 控制幻觉：人们经常会相信自己对某件实际上无法控制的事情有影响力。 造成控制幻觉的原因： 主动性选择会使人们认为自己有控制力（比如自己选择彩票号码）。 过去出现的正面结果会比负面结果更能增强人们的控制幻觉。 任务熟悉程度和参与程度。人们对一项任务越熟悉或者参与程度越深，就越能感受到自己对任务的控制力。 信息的掌握。 ;;;;;;;;;;;;;“自私之心是万恶之源”——莱斯顿;两封信的启示摘自 李银河博客;;;;;;;;情绪效应 ;忍受孤独是一种能力;;投资者的认知偏差与行为偏差;§1 过度自信与频繁交易;§1 过度自信与频繁交易;;;;;;;;;性别、频繁交易与投资损失率 ;;;§2 后悔厌恶与处置效应;;;;;;;;§3 投资经历、记忆与行为偏差;; 在经过长期的牛市行情后人们会产生“赌场的钱效应”。 在经历下跌行情后，投资者会产生“尽量返本效应”，因此继续投资的冲动不会立即消除，导致在股市的一波大回调之后总会有一波有规模的反弹，几乎每次的股市逆转的形态总是以M头出现。;;二、记忆的适应性与投资行为 记忆并不是对过去经历的精确再现，有时它会受个体情绪和情感的影响而对过去的经历进行重构，这一过程容易引发记忆的歪曲和错误。 ☆ 比如，为避免认知失调，我们会产生记忆的适应性： 我们大多数人对于不喜欢的事实都视而不见。虽然事实就摆在我们眼前，置于我们鼻子底下，堵在我们喉咙里 ——但我们还是不承认它。 ——美国哲学家 Eric Hoffer ;;;§4 心理账户对投资行为的影响;§4 心理账户对投资行为的影响;;;;;;;;;;;损失厌恶（loss aversion） 损失厌恶：人们对财富的减少（损失）比对财富的增加（收益）更为敏感，而且等量损失所带来的痛苦要远远大于等量获得所带来的快乐。 损失厌恶意味着：损失带来的负效用的绝对值大于等量收益带来的正效用。 ;;;;; 对于两个事件x和y: 当将两个事件合并起来进行考虑带来的情感满意度（用“价值”表示）大于分开考虑的价值时，即 人们就会合并事件。 否则，当 人们就会选择将事件分开进行考虑。;;;;;;（二）投资者的行为资产组合 ? 不同的人有不同的投资目标，一般情况如下： 投资者对每个投资目标通常都会建立一个单独的心理账户； 每一个投资品种的选择都要满足特定投资目标和心理账户的要求。;投资者的行为资产组合表现为一个由各种资产构成的金字塔，金字塔的每一层代表着满足某个特定目标的资产。 ;;Thaler和Benartzi（2005）发现： ①美国企业的雇员通常倾向于为本公司股票建立单独的心理账户，与其他股票不发生联系； ②并且平均将42%的资产投资在本公司股票上（对本企业过度自信），导致风险过于集中； ③由于本身又受雇于本企业，一旦公司破产倒闭，公司雇员通常会损失惨重：薪金和股票损失。;§5 代表性思维与熟识性思维对投资组合的影响;;;;;;§6 投资者群体行为和投资者情绪;;;;;;;