基于GARCH模型的VAR方法在证 券投资基金中的应用及分析-应用数学专业论文.docxVIP

第一章 绪论 1.1 选题 背景及意义 近 20 年来，随着国际社会的经济飞速发展，尤其是在布雷顿森林体系瓦解 之后，国际市场变得越来越不稳定，在没有出现股票，基金和其它的金融衍生品 之前，市场相对比较稳定，经济往来也只局限于个体或小部分群体之间，还远远 没有形成完整的金融体系，市场的风险最主要的是人为的信用风险，但是近些年 来，随着世界经济的迅猛发展，经济往来通常范围更广，不仅仅局限于某个国家 内部而是国与国之间的直接对话，因此，这无形当中增加了市场的不稳定因数， 假如一个国家发生经济危机势必对其它国家经济带来严重的影响。 目前，随着科学技术的发展，市场已渐渐变得成熟起来，但 随之而来的是金 融风险的成倍增加，而且随着全球金融市场的一体化进程，这种状况将越演越烈， 科技的进步必然导致金融衍生品的无限增长，随之而来的是市场上出现了许多眼 花缭乱的金融衍生工具品，这又将给金融市场带来难以预料的风险,还有一个很 重要的原因就是欧美一些发达国家为追求暂时的经济增长而故意降低对某些不 合理的经济形式的监管以鼓励金融创新，美国的次贷危机就给了世界一个沉痛的 教训，通过这次教训世界各国对金融风险越来越重视，彼此之间的联系也越来越 紧密，许多国家都建立了专门的金融风险机构，随着我国加入 WTO，世界经济 的波动对我国经济的影响渐渐加大，如何保持经济持续健康发展是我们的重要任 务，我国引进 VAR 方法的历史很短，还只是在一个起步阶段，但是无论是政府 还是企业都给与了充分重视，在我国一些大型企业，银行，或其它的金融机构都 有自己的风险管理部门，并且开发和改进了利用 VaR 进行风险管理的软件。 传统的 ALM（Asset-Liability Management，资产负债管理)太依赖报表分析， 缺乏时效性；而利用方差及 ? 系数来衡量风险太过于抽象，不 具体，而且反映的 仅仅是市场（或资产）的波动幅度；而 CAPM （资本资产定价模型）又不适合 金融衍生品种。由于传统的几种方法都无法准确定义和度量金融风险，国际性民 间研究机构 30 小组（G30 集团）在研究金融衍生品种的基础上，在 1993 年发表 了题为《衍生产品的实践和规则》的报告，正式提出了度量市场风险的 VaR 方 法，目前VaR 方法已成为当前金融界测量风险的主要方法，VaR 值成为衡量金融 风险的重要指标。 VaR 通过对随机变量收益率的概率分布来刻画风险概念，并且把全部资产组 合风险概括为一个以货币计量单位来表示的简单数字 ，具有综合性和概括性的 优点，目前在金融界得到了广泛运用。不过在计算值 VaR 时，国内外许多研究都 假定资产的收益率服从正态分布，虽然可简化运算量，但并不符合资产收益的实 际统计特征，大量实证研究表明，资产收益率的概率分布具有尖峰厚尾特征并具 有波动集聚性，并不符合正态分布的假设，而 GARCH 模型能更好的刻画收益率 的上述特征。因此，本文在前人研究成果的基础上，研究基于 GARCH 模型的 VaR 方法在证券投资中的应用，进一步探讨金融风险管理中最关心的两大问题： 损失的大小和发生损失的可能性，对于提高金融风险管理的有效性与合理性有一 定参考价值，对于促进 VaR 方法的理论基础与实证技术的有机结合有重要的理 论意义和实际意义。 1.2 文献综述 国外早在九十年代就开始了对 VaR 的研究,世界上第一次用 VaR 值来度量风 险的是 J.P Morgan 银行,该公司在 1994 年推出了 RISK METRIES 首次介绍该方 法,自从该方法问世以来.国外大量学者对 VaR 进行了研究和完善,  Hamilton[37] 对 VAR 的几种常见的计算方法进行了探讨,标志着 VaR思想方法得到进一步的发 展, Risk.J [41] 对 2000 年以前的 VaR 方法进行了总结和一些改进, David [30] 提出了 一种新的方法对组合 VaR 进行计算,此后,许多学者研究发现金融资产收益率并 不服从正态分布,并且表现出明显尖峰厚尾特征, Engel[31] 在他的文章中介绍了 自回归条件异方差模型,此模型能较好的刻画金融资产收益率分布的尖峰厚尾性. 但也存在不足，它需要很大的阶数才能达到较好的拟合效果,并且需要较多假定, 所以有学者提出了广义自回归条件异方差模型,实际上它等价于自回归条件异方 差模型的无穷阶。 我国对 VaR 的研究较晚，其中大部分都是对 VaR 计算方法的介绍和改进。郑 文通[19] 全面介绍了国内外先进 VaR 计算方法,并比较了各自的优缺点,他指 出,VaR 计算可分参数法和非参数法，非参数最具代表性的就是历史模拟法,但是 必须能够获得足够多的历史数据,随着科技高速发展，历史模拟法被广泛应用。 参数