规模领先塑料管道综合供应商.PDFVIP

公 新股询价报告 司 规模领先的塑料管道综合供应商 研 ――永高股份（002641 ）新股询价报告 究 分析师：刘金明 SAC NO：S1150511030002 2011 年 11 月 29 日 深加工玻璃及设备 投资要点： 联系人  塑料管道综合供应商 刘金明 公司主营塑料管道的研发、生产和销售，是国内生产塑料管道产品的大型综 010 合供应商之一，收入规模在 A 股上市公司中排名第一，仅次于港股上市公司 Ljm-sec@ 中国联塑。公司主要产品为聚氯乙烯（PVC-U ）、聚乙烯（PE ）、无规共聚 证 聚丙烯（PPR ）等树脂系列管材管件。在产品结构上，公司较接近中国联塑， 建议询价区间： 和伟星新材有一定差异。在营销模式上，公司产品产销量大，采取渠道分销 为主的经销模式，充分让利经销商，在实现产品快速分流的同时又可维持较 券 17.0—19.5 低的销售运营成本、转嫁工程项目应收账款风险、降低财务费用。伟星新材 实行扁平化的经销模式。 研 发行基本资料 发行后总股本 5,000 万股  塑料管道长期成长路径明确 究 发行股本 20,000 万股 塑料管道具有明确的长期成长路径。首先，中国依然处于城市化率提升的进 主承销商 首创证券 程中，在城镇化和城市化过程中，房屋建筑和其他领域建筑均将带动塑料管 报 道需求。其次，长期积累的旧建筑存量规模大，改造需求规模也较大。另外， 塑料管道以其优势对其他管道的结构性替代。中期看，水利投资和城市污水 告 规划将带动塑料管道行业需求增长。  募投项目 公司本次 IPO 发行 5000 万股，发行后总股本 20000 万股，拟募资 8.14 亿 元投入 13 万吨塑料管道建设项目，项目工程建设期为一年。预计达产后年 均能实现销售收入 17.05 亿元，年均实现所得税前利润总额 2.32 亿元。  盈利预测与估值 按照发行后总股本摊薄计算，公司 2011-2013 年对应的 EPS 分别为 0.84 元、 1.22 元、1.66 元。参考可比公司的估值水平，我们给予公司 2012 年 15-18 新 倍的市盈率，建议询价区间为 17.0-19.5 元。 财务摘要（百万元） 2009A 2010A 2011E 2012E 2013E 股 主营收入 1,524 1,814 2,280 3,105 3,837 询 (+/-)% 6% 19% 26% 36% 24%