第五章 头巾资本结构.pptVIP

资本成本率1.资本成本率：企业用资费用与筹集资金净额的比率。2.计算公式： K—资金成本，以百分率表示； D—用资费用； P—筹资总额； F—筹资费用； f—筹资费用率，即筹资费用占筹资总额的比率 四、边际资本成本率的测算： (一)确定目标资本结构 （二）确定各种筹资方式的资金成本 （三）计算筹资总额分界点（即筹资突破点）并确定相应的筹资范围 筹资总额分界点= （四）计算边际资金成本 经营杠杆系数公式： DOLQ—按销售量确定的经营杠杆系数； EBIT—息税前利润； △EBIT—息税前利润变动额； Q—销售数量； △ Q—销售数量的变动额。 公式可变化为: 解： ① ∵预计产销量下，F=5000万；EBIT=5000万 且预计产销量6000件﹤设计生产能力10000件， ∴DOL=（EBIT+F）/EBIT=（5000+5000）/5000=2 ② ∵△Q=9000-6000=3000（件） △Q/Q=3000/6000=0.5 即实际销量比预期销量增加了0.5倍，从而企业的EBIT应增加0.5×DOL=1倍 ∴即实际的EBIT=5000+5000×1=10000万元。 3、财务杠杆作用原理： 因为债券资本成本通常是固定的，并在企业所得税前扣除。当息税前利润增多时，每1元息税前利润所负担的债务利息会相应下降。从而给股权资本带来的额外收益，即财务杠杆利益；当息税前利润下降时，税后利润下降的更快，从而给企业股权资本所有者造成财务风险。 公式可变化为: I—债务利息； T—所得税税率； C—流通在外的普通股股数。 解： ① ∵年利息费用 I=2000×50%×10%=100万元 预计EBIT=300万 ∴DFL=EBIT/（EBIT-I） =300/（300-100）=1.5 ② △EBIT=600-300=300万 即EBIT增加300/300=1倍 根据DFL的性质，普通股每股收益增加1.5×1=1.5倍 即：实际EPS=2.0+1.5×2.0=5.0元。 图示： 3.观点：公司价值不会随债权资本比率的上升而增加。因为便宜的债务给公司带来的财务杠杆利益会被股权资本成本率的上升而抵消，最后是有债务公司的综合资本成本率等于无债务公司的综合资本成本率。 所以公司价值与其资本结构无关，它取决于其实际资产，而不是其各类债权和股权的市场价值。 例：华伟公司创建时有两个筹资方案可供选择，有关资料列示如下表： 单位：万元 解：方案1：5.5%*20%+7%*30%+12%*50%=9.2%方案2：5%*25%+6.5%*30%+12%*45%=8.6%  2、计算公式： 在每股盈余无差别点（ ）既定的基础上，再预计追加筹资下的EBIT，只要预计的EBIT大于 ，选择债务资金的追加筹资资方式可以提高每股盈余，相对应的资本结构即为最佳资本结构；反之，则应选择主权资金的追加筹资方式有利。 3、实质：体现股票价值最大化目标 例：N公司目前资本总额为2000万元，其中，债务资本800万元，年利息率10%，普通股120万股，每股账面价值10元。为了扩大业务，公司决定 追加筹资500万元，有两个方案可供选择： （1）全部发行企业债券，年利息率12%（原债券利息不变）； （2）全部发行普通股50万股，每股发行价10元。 预计该公司总资产报酬率达到15%，所得税税率40%。对该公司应选择何种追加筹资方案进行决策。 方案2: 方案3: 故方案3为最佳方案. 例:某公司目前有长期资本1000万元,全是普通股,为扩张生产,想增资500万.有两种方案, (1)全部普通股融资；(2)债券融资,年利率12%。 目前公司的EBIT为150万.但扩张后预计将升至270万,所得税率为40%.现在公司有普通股20万股.(1)方案下的发行价为50元/股,试确定该选用哪种方案. 解:方案1每股利润: 方案2每股利润: ∵EPS1﹤EPS2 ∴应选择方案2. 解得无差异点: EBIT=180万,EPS=3.6元/股 EBIT 180万 3.6 EPS(元/股) 方案2 方案1 故当EBIT180万元时,选择方案1.反之,选择方案2. 例：某企业拥有长期资本总额2000万，其负债比率为50%，债务资本成本率为10%，预计企业能够获得的息税前收益为300万，在此情况下，