第十三章 外汇与外汇汇率(货币银行学-南京农业大学,刘荣茂)..pptVIP

（三）对利率平价说的评价 利率平价说是西方汇率决定理论的重要组成部分，它在理论上纠正了以往汇率决定理论的某些偏差和不足，在总结外汇市场实践经验的基础上，很好地解释了外汇市场上汇率和利率的相互作用机制，为各国对汇率的调节和干预提供了重要的依据，各国货币当局经常通过调节国内的利率水平来稳定外汇市场上的汇率。 但是，利率平价说没有考虑交易成本，而实际在外汇交易中，成本是一个非常重要的因素，当各种交易成本（如银行的手续费、邮费等）过高时，套利收益就会受到影响，从而使汇率与利率的关系也受到影响；利率平价说假定资本流动不存在障碍，事实上，资金在国际间的流动会受到外汇管制和外汇市场不发达等因素的阻碍。利率平价说假定套利资金的供给弹性无限大，所以套利者能不断进行套利，直到利率平价成立。实际情况是，从事套利的资金不能保证无限度地供应。另外，差别税、时滞、政治风险等因素也会影响到利率平价说的有效性 四、国际收支理论 1861年，英国学者葛逊(G．L．Goschen)较为完整地阐述了汇率与国际收支的关系，他的理论被称为国际借贷说（Theory of International Indebtedness）。二次战后，随着凯恩斯主义宏观经济分析的广泛运用，很多学者应用凯恩斯模型来说明影响国际收支的主要因素，进而分析了这些因素如何通过国际收支作用到汇率，形成了国际收支说的现代形式。 （一）国际借贷说 它是国际收支说的早期形式，其实质上可概括为：汇率是由外汇市场上的供求关系决定的，而外汇供求是由国际收支引起的。当一国进入支出阶段的外汇支出大于进入收入阶段的外汇收入时，外汇的需求大于供应，因而本国货币汇率下降；反之本国货币汇率上升。当进入收支阶段的外汇供求相等时，汇率便处于稳定状态。这种进入支出阶段的外汇支出又称为流动债务，进入收入阶段的外汇收入称为流动债权。故此，葛逊的理论被称为国际借贷说。 如果将除汇率外的其他变量均视为外生变量，则汇率将在这些因素的共同作用下变化至某一水平，从而起到平衡国际收支的作用。各变量的变动对汇率的影响如下： 第一，国民收入的变动。本国国民收入的增加将通过边际进口倾向带来进口的上升，这导致对外汇需求的增加，本币贬值。外国国民收入的增加将带来本国出口的上升，本币升值。 第二，价格水平的变动。本国价格水平的上升将带来实际汇率的升值，本国产品竞争力下降，经常账户恶化，使本币贬值。外国价格水平的上升将带来实际汇率的贬值，本国经常账户改善，本币升值。 第三，利率的变动。本国利率的提高将吸引更多的资本流入，本币升值。外国利率的提高将造成本币贬值。 第四，对未来汇率预期的变动。如果预期本币在未来将贬值，资本将会流出以避免汇率损失，这带来本币即期的贬值。如果预期本币在未来将升值，则本币币值在即期就将升值。 以上的分析结论是在其他变量不变的条件下得出的。实际上，这些变量之间存在着复杂的关系，它们对汇率的影响是难以简单确定的。以国民收入这一变量为例，本国国民收入增加会在增加进口的同时，造成货币需求的上升从而提高了利率，但这又带来了资本流入。因此，国民收入增长对汇率的影响取决于以上两种效应的相对大小。此外，本国国民收入的增加还有可能导致对未来汇率预期的改变，这就更加难以在量上确定它对汇率的影响。 （三）对国际收支说的简单评价 国际收支说是凯恩斯主义的国际收支理论在浮动汇率制下的变形。它指出了汇率与国际收支之间存在的密切关系，有利于全面分析短期内汇率的变动和决定。但它不能被视为完整的汇率决定理论，因为，它没有对影响国际收支的众多变量之间的关系、及其与汇率之间的关系进行深入分析，并得出具有明确因果关系的结论；国际收支说是关于汇率决定的流量理论，它认为国际收支引起的外汇供求流量决定了短期汇率水平及其变动。这一特点导致其很难解释现实中的一些经济现象。比如，利率上升在很多情况下并不能持续吸引资本流入，从而引起汇率的相应变动。正是由于它的这一缺陷才引发了新的汇率理论。 * * 第十三章 外汇与外汇汇率 第一节 外汇与汇率概述 一、外汇的含义 外汇（foreign exchange）是国际汇兑的简称。它有动态（dynamic）和静态（static）的双重含义。动态含义的外汇是指国际汇兑行为，凭以清偿国际债权、债务关系的一种专门性的经营活动或行为。静态含义的外汇又有广义和狭义之分：前者指所有用外币表示的债权，它包含以外币表示的各种信用工具和有价证券，主要用于国家的管理法令之中，以便于外汇管理；后者是一种以外币表示的用做国际结算的支付手段，为经常使用的一般性概念。