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金融市场部 2014 年12 月15 日 2014 年第31 期（北京） 金融市场研究报告 本期作者： 11月份经济金融数据点评 郭强 010 工业方面，11月，工业增加值同比增速从上月的7.7%回落至7.2%， guoqiang.zh@ 略微低于市场预期的7.5%。工业增加值回落部分原因是受到为期一 路思远 周的APEC会议导致停产的影响，但更多是由于需求整体较为低迷所 010 致。 lusiyuan.zh@ 投资方面，1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）451068 亿元，同比名义增长15.8%，增速比1-10月份回落0.1个百分点。11 审核： 月单月投资增速由上月的14.4%微幅上升至14.9%，但仍处于低位。 苏瑾 基建投资增速大降至16.6%，地产投资增速降至8%，仅制造业投资 010 增速因低基数微升至13.5%的低位，去产能仍在继续。 sujin.zh@ 消费方面，2014年11月份，社会消费品零售总额23475亿元，同 比名义增长11.7%，扣除价格因素实际增长11.2%。其中，限额以上 单位消费品零售额11794亿元，增长8.7%。11月消费增速小幅超预 期回升，但在经济整体低迷、缺乏增长点的大背景下，消费增长的 持续性存疑。 通胀方面，CPI表现整体低于市场预期，同比涨幅进一步下行至 1.4%的低位，环比下跌0.2%。其中新涨价因素为1.1%，大大低于历 史同期均值2.2%。考虑到年末新涨价因素对于第二年翘尾因素的影 响较大，进一步调低对2015年CPI同比均值的预测至2.2%附近。 金融方面，截至11月末，M2余额同比增速12.3%，较上月末进一 步回落0.3个百分点，不及预期，且连续4个月低于13%的目标水平。 11月份，社会融资总量1.15万亿元，高于预期；人民币贷款投放规 模8527亿元，较上月显著回升，其中中长期贷款的投放规模较大， 或反映近期银行等金融机构的风险偏好已有所回落，另外市场对降 息及降准的预期升温，也激励了银行的放贷行为。 1 一、工业增加值同比增速再次回落 11 月工业增加值同比增速回落至7.2%，较10 月再降0.5 个百分点，为8 月份以来最低 增速，低于市场预期的7.5%，而11 月工业增加值的环比增速为0.52%，也是低于历年同期。 此前公布的 11 月全国PMI 为 50.3，创9 个月新低，指向制造业景气度继续转差，印证 11 月以来发电耗煤和粗钢产量的负增长，与工业增加值回落相一致。 11 月工业增加值大幅回落0.5 个百分点，部分原因是受到为期一周的APEC 会议导致停 产的影响。以钢铁行业为例，APEC 会议期间，河北省 70-80%的钢企及部分天津、山东的钢 企都被要