第五章 池股票的价值.pptVIP

西南财经大学金融学院 第五章 股票的价值 本章内容概述 1、关于股票价值的几个概念 2、股票价值决定的基本原理 3、股票价值决定原理的扩展 4、股票价值的估计 5、股票价值的实际分析 第一节 关于股票价值的几个概念 有关股票的价值有多种提法，它们在不同的场合有不同的含义，需要加以区分： 一、面值 ： 即股票的票面价值或称股票面额，是指股票上标明的金额。 但股票的面额并不是股票的价值。在现代，股票的面值仅具于薄记方面的作用。 第一节 关于股票价值的几个概念 二、股票的帐面价值： 又称股票的资本净值，它以股票所代表的净资产总额或每股净资产来体现 股票的净值就是公司的资产净值，它等于(总资产-负债)，又可称为股东权益，即是公司总资产中属于股东所有的部分。每股净值=股票的净值/股票的发行额。而每股收益=每股净资产*净资产收益率，每股净资产指标代表每股的净资产数量，净资产收益率代表资产的获利能力，即资产的质量。所以，股票的价值不仅取决于公司资产的数量，而且取决于它的质量。 第一节 关于股票价值的几个概念 三、股票的市场价格： 股票的市场价格即股票在市场上买卖的价格 股票的交易价格每时每刻处于不断变化中，价格高低受到经济、社会、心理因素的影响。当影响价值的因素发生变化时，股票的价值也要随之变化。当且仅当影响股票价格变动的因素同时也是影响股票价值的因素时，股票的价格才等于其价值，这种情形只有在强有效市场中才能出现。股票价格不等于价值是股市的常态。 第二节 股票价值决定的基本原理 股票为什么具有价值？是因为股票能给持有人带来股息收入，但股息收入是将来的收入而不是当前的收入，所以应把将来的股息收入按一定的折现率折算成现值。那么，股票的价值就是未来股息收入的现值和。 第二节 股票价值决定的基本原理 股票的价值就是未来股息收入的现值和。假设：①将来的股息收入为D1，D2，……，Dn；②折现率为r，且在未来n年内保持不变；③n为投资者持有股票的期限；④为第n期的股票价格。股票价值是未来股息收入的现值之和，因而有： ???????????????? ??????????????????? 假定投资者无限期持有股票，即n→∝，有 ， 则股票价值为： ????????????????? ? 第二节 股票价值决定的基本原理 再假定将来的股息收入不变，恒为常数D，而 当n→∝ 时收敛于1/r，所以： 例2.1：当D=0.5元/股，r=10%时，则P=0?5∕10%=5(元/股)。下表列示了不同增长率在30年后使单位投资额增长的倍数（复利计算）。 在运用P=D/r这一公式时应注意以下问题： ① D为常数的假设，即是说公司没有成长性，这一假设不很合理。放弃这一假设，那么需要考察公司利润的增长率及持续时期。 ②在其他条件相同的情况下，现金股息支付的比例。 ③利率水平。在公式P=D/r中，r的含义是什么呢？首先，r可理解为贴现率；其次，r可理解为机会成本；最后，r可被认为是金融市场的平均收益率。 ④风险程度。 第三节 股票价值决定原理的扩展 公司每年分派的股利固定不变只能被认为是一个特例，事实上，公司每年的分红数额都在变化，更一般的情况是有一定增长。在本节中，我们把公司股利的增长分按不变比率增长情况下讨论公司股票价值的决定。并讨论有限期持有条件下股票价值的决定 。 从上述模型的讨论中我们可以得知，影响公司股票价格的因素有三个：①公司每年派息的数量；②每股股息的增长速度；③公司投资项目的收益率是否高于金融市场的同期收益率。 第三节 股票价值决定原理的扩展 一、不变增长率模型 又叫戈登模型。假定公司每年的股利为： 并按固定增长率g增长，则： 把等式代入股利贴现模型，得： 第三节 股票价值决定原理的扩展 仍然假定持有期无限，即n→∞,则： 在n→∞时，假定rg, 级数： 收敛于1/r-g。所以： 上式表明，在假设条件成立的前提下，股价等于预期股息与贴现率和股息增长率差的商。 第三节 股票价值决定原理的扩展 把上式改写成： 含义是，等式右端第一部分是投资者的股票的股息收益率，第二部分是股息增长率，这两者之和构成了投资者购买股票的内在收益率。 第三节 股票价值决定原理的扩展 例2.2：某公司股票市场价格为15元，其每股收益0.90元，股息支付比率为70%。预期该股股息增长率在以后年度将保持为10%，金融市场的一般收益率为12%，试用不变增长率模型估计该公司股票的价格。 第三节 股票价值决定原理的扩展 二、有限期持有条件下股票价值的决定 如果投资者只计划在一定期限内持有该种股票，该股票的内在价值如何决定呢？